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在中國，白糖的歷史可以追溯到戰(zhàn)國時(shí)期。經(jīng)過兩千多年的變遷，時(shí)至今日，作為生活必需品的白糖，已經(jīng)成為全球大宗商品的重要組成部分。

2023年，白糖也是大宗商品中為數(shù)不多的亮點(diǎn)，在玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)一路走跌的背景下，白糖價(jià)格卻連創(chuàng)新高，從年初至今現(xiàn)貨價(jià)已上漲近20%。據(jù)云南糖網(wǎng)消息，5月22日，廣西現(xiàn)貨糖價(jià)上調(diào)至7100元/噸；5月23日，白糖期貨主力報(bào)價(jià)一度沖上7200元。

對比歷史來看，白糖現(xiàn)貨、期貨價(jià)格均已經(jīng)創(chuàng)下近6年多來新高。市場有觀點(diǎn)稱，近期“可口可樂漲價(jià)”的消息就與白糖、阿拉伯膠等重要原材料成本上漲有關(guān)。

白糖價(jià)格的火熱，離不開最基本的供需關(guān)系變化，在當(dāng)前局勢下，白糖供需關(guān)系到了何種程度？價(jià)格是否見頂？價(jià)格走勢對于國內(nèi)的糖業(yè)股又有哪些影響？

01

供需失衡引白糖暴漲

歸根結(jié)底，這輪糖價(jià)上漲的邏輯依舊是供需失衡。供給持續(xù)減少，而需求卻是超預(yù)期增長。

首先，來看供給方面。

從全球范圍看，巴西、印度是傳統(tǒng)白糖出口大國，但印度因減產(chǎn)影響進(jìn)一步收縮其白糖出口。巴西新榨季在4-5月份才開始，但由于使用白糖生產(chǎn)乙醇的呼聲漸高，市場對巴西白糖增長懷有疑慮。因此，即使巴西白糖增產(chǎn)，實(shí)際出口增加的數(shù)量也有限。在此種預(yù)期下，世界范圍內(nèi)的白糖減產(chǎn)預(yù)期似乎得以確立。

數(shù)據(jù)上也能看出白糖供給的弱勢。據(jù)美爾雅期貨，UNICA數(shù)據(jù)顯示，23/24榨季4月份，巴西白糖出口量為96.92萬噸，過去3年均值為132.2萬噸，同比去年下降26.2%。印度方面，第一批批準(zhǔn)的600萬噸白糖出口已經(jīng)全部落地，隨著第二批出口落空，意味著單印度一國導(dǎo)致今年全球白糖供應(yīng)減量約為520萬噸（上榨季印度糖的累計(jì)出口量是1120萬噸）。

從國內(nèi)來看，由于2022年天氣因素影響，主要產(chǎn)糖的廣西等地確定甘蔗將減產(chǎn)將達(dá)到10%-20%，從而預(yù)期國內(nèi)白糖供應(yīng)也將減少，如今國內(nèi)的新榨季也已基本結(jié)束，白糖減產(chǎn)已成定勢。

中國糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022/23年制糖期截至2023年4月底，甜菜糖廠已全部停機(jī)，甘蔗糖廠除云南省外，其他?。▍^(qū)）糖廠已全部收榨。本制糖期全國共生產(chǎn)食糖896萬噸，同比減少39萬噸。

其次，來看需求方面。

餐飲、飲料等市場的超預(yù)期復(fù)蘇，對白糖的需求同比大幅增加。據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，本制糖期全國累計(jì)銷售食糖515萬噸，同比增加71萬噸；累計(jì)銷糖率57.4%，同比加快10個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測，22/23榨季國內(nèi)白糖需求量約1450-1500萬噸，簡單估算供需缺口超過500萬噸。

接下來隨著氣溫升高，國內(nèi)消費(fèi)旺季來臨，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的大概念將是一個(gè)產(chǎn)量持續(xù)減少，同時(shí)需求走好的格局。

02

糖價(jià)仍在上漲周期

事實(shí)上，白糖作為季產(chǎn)年銷的品種，即便減產(chǎn)，就當(dāng)前的國儲(chǔ)庫存和供需情況而言，仍然是充裕的。但是在國內(nèi)總體供需缺口擴(kuò)大、短期又看不到進(jìn)口利潤修復(fù)可能的情況下，賣方牢牢掌握了定價(jià)權(quán)，因此，白糖價(jià)格一路走高。瑞達(dá)期貨(行情002961,診股)判斷，短期來看，在供給緊平衡背景下，國際糖價(jià)或仍以高位運(yùn)行為主。

對于當(dāng)前糖價(jià)走勢，據(jù)中國證券報(bào)消息，南寧糖業(yè)(行情000911,診股)證券部工作人員稱，糖價(jià)每6年是一個(gè)周期，這是行業(yè)比較典型的特征。形成這種周期的原因主要和甘蔗種植周期有關(guān)。一般甘蔗每三年是一個(gè)種植周期，對糖周期產(chǎn)生影響。近期，糖價(jià)從底部5000多元/噸上漲至目前超過7000元/噸，目前仍在上漲周期。

事實(shí)上，5月份后國內(nèi)的壓榨將全面結(jié)束，進(jìn)入純消費(fèi)時(shí)期，伴隨夏季來臨，飲料行業(yè)旺季對國內(nèi)白糖的需求也將起到拉動(dòng)作用；此外，在沒有合適的點(diǎn)價(jià)窗口的期間，國內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏將放緩，國內(nèi)將進(jìn)入迅速的去庫存階段，當(dāng)前，業(yè)內(nèi)基本形成共識(shí)，短期內(nèi)糖價(jià)易漲難跌。

民生證券研報(bào)指出，整個(gè)二季度乃至三季度都看不到利空外盤的信號，意味著進(jìn)口利潤磨平大概率只能依賴國內(nèi)糖價(jià)上漲，同時(shí)庫存目前為近十年來最低水平，看好國內(nèi)糖價(jià)能夠創(chuàng)新高，關(guān)注糖周期的右側(cè)布局機(jī)會(huì)。

03

糖業(yè)股或有長期空間

值得注意的是，糖價(jià)上漲對產(chǎn)業(yè)鏈上下游有著較大影響。從糖產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游有甜菜、甘蔗等糖料種植企業(yè)，中游有白糖、紅糖等糖料加工企業(yè)，下游有糖果、飲料、酒精等糖料需求企業(yè)。

由于白糖行業(yè)中上游一直長期處于盈虧平衡線附近，甚至一度長期虧損，受糖價(jià)持續(xù)走高的影響，糖廠出現(xiàn)了久違的利潤增長，相關(guān)上市公司的業(yè)績有望改善，這也引起A股相關(guān)概念股上漲。

5月22日，中糧糖業(yè)(行情600737,診股)、南寧糖業(yè)雙雙漲停。5月23日，南寧糖業(yè)繼續(xù)逆勢大漲，收盤漲超4%。截至目前，今年以來，中糧糖業(yè)累計(jì)上漲幅度超過30%，南寧糖業(yè)年內(nèi)漲幅超過40%。

業(yè)績方面，相關(guān)糖企2023Q1業(yè)績亮眼。南寧糖業(yè)、中糧糖業(yè)兩大糖企Q1凈利潤雙雙實(shí)現(xiàn)增長。其中，南寧糖業(yè)在連續(xù)4個(gè)季度虧損后實(shí)現(xiàn)了盈利，Q1營收11.7億元，同比增長45%，實(shí)現(xiàn)凈利潤940萬元，同比增長118%，扭虧為盈；中糧糖業(yè)方面，Q1則實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.74億元，同比增長19.42%。

短期來看，糖價(jià)上漲趨勢仍將延續(xù)。受此影響，白糖概念股或能繼續(xù)有不俗表現(xiàn)。據(jù)同花順(行情300033,診股)i問財(cái)，當(dāng)前A股白糖概念股包括南寧糖業(yè)、廣州浪奇(行情000523,診股)、金龍魚(行情300999,診股)、冠農(nóng)股份(行情600251,診股)、中糧糖業(yè)、粵桂股份(行情000833,診股)、華資實(shí)業(yè)(行情600191,診股)等7只。

不過，由于每家上市企業(yè)業(yè)務(wù)、估值等不同，因此需要從公司角度更加細(xì)化分析。如果只是單純的炒作“白糖概念”，風(fēng)險(xiǎn)很高，投資者需要注意相關(guān)個(gè)股股價(jià)的短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資。

值得一提的是，隨著供需變化推動(dòng)白糖價(jià)格上漲，代糖也有望迎來發(fā)展機(jī)遇。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年中國甜味劑市場中合成甜味劑占比達(dá)52%，位列第一，天然甜味劑占比為29%，糖醇類甜味劑占比18.21%。其中，天然甜味劑近年增速迅猛，市場占比上升，2010～2020年間，全球天然甜味劑在替糖產(chǎn)品的應(yīng)用占比由8.16%迅速增長至29.41%。

天風(fēng)證券(行情601162,診股)研報(bào)指出，“糖需求”穩(wěn)健，健康需要推動(dòng)代糖產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展空間廣闊。建議關(guān)注：中糧糖業(yè)（食糖行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，年內(nèi)有望迎量利雙升）、南寧糖業(yè)（品牌優(yōu)勢突出，利潤有望快速修復(fù)）；萊茵生物(行情002166,診股)（替糖行業(yè)隱形冠軍，布局CBD打造第二增長極）（與天風(fēng)醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)聯(lián)合覆蓋）、華康股份(行情605077,診股)（木糖醇龍頭，產(chǎn)品持續(xù)開拓）、晨光生物(行情300138,診股)（植提龍頭，甜菊糖發(fā)展快速）。

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