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春節(jié)長(zhǎng)假將至，持股還是持幣又成了不少投資者面臨的兩難選擇。

今年春節(jié)前，隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于疫情后復(fù)蘇預(yù)期逐漸打滿，兩市股指自12月底以來(lái)接連反彈，上證指數(shù)累計(jì)漲幅超5%。

春節(jié)后，“紅包行情”是否繼續(xù)上演是近期投資者最為關(guān)注的話題。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2003年至2022年20年的行情數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)前后A股大概率上漲，春節(jié)前5個(gè)交易日和春節(jié)后5個(gè)交易日的上漲概率均有80%。

值得注意的是，“持幣還是持股”話題探討的本質(zhì)是投資者對(duì)于春季后行情的預(yù)測(cè)，但過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)表明，短期行情隨機(jī)性較強(qiáng)，歷史數(shù)據(jù)只能作為參考，投資者更需要關(guān)注的是當(dāng)前市場(chǎng)主要矛盾變化，把握階段性和結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇。

春節(jié)前后A股大概率上漲

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2003年至2022年的20年間，春節(jié)前后A股大概率上漲，具體表現(xiàn)為：春節(jié)前5個(gè)交易日，上證指數(shù)平均上漲1.72%，20個(gè)年份中16個(gè)年份上漲；春節(jié)后5個(gè)交易日，上證指數(shù)平均上漲1.32%，20個(gè)年份中16個(gè)年份上漲；春節(jié)后10個(gè)交易日，上證指數(shù)平均上漲1.64%，20個(gè)年份中14個(gè)年份上漲。

總體來(lái)看，A股市場(chǎng)確實(shí)存在較為顯著的“春節(jié)效應(yīng)”，市場(chǎng)在春節(jié)后的表現(xiàn)多數(shù)不錯(cuò)，各大寬基指數(shù)上漲概率較高。

各大指數(shù)對(duì)比來(lái)看，春節(jié)前5個(gè)交易日，深市表現(xiàn)總體要強(qiáng)于滬市。2003年以來(lái)，“春節(jié)效應(yīng)”期間各主要指數(shù)節(jié)前一周平均漲跌幅來(lái)看，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指平均漲幅分別為2.74%和2.49%，均高于上證指數(shù)的1.78%和上證50的1.74%。

不過(guò)，歷史數(shù)據(jù)只能作為參考，春節(jié)后行情將如何演繹，更需要關(guān)注市場(chǎng)環(huán)境的變化。春節(jié)后，政策預(yù)期落地進(jìn)入復(fù)蘇觀察期，而疫后復(fù)蘇進(jìn)入兌現(xiàn)期，不少機(jī)構(gòu)表示春節(jié)后的市場(chǎng)表現(xiàn)還有待觀察。

市場(chǎng)風(fēng)格方面，春節(jié)前后往往也是市場(chǎng)風(fēng)格切換的重要時(shí)點(diǎn)。據(jù)西部證券(行情002673,診股)統(tǒng)計(jì)，節(jié)前大盤和中盤風(fēng)格表現(xiàn)較好，節(jié)后往往小盤風(fēng)格占優(yōu)。春節(jié)前消費(fèi)和成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)較好，節(jié)后成長(zhǎng)、穩(wěn)定和周期風(fēng)格占優(yōu)。行業(yè)方面，節(jié)前銀行、汽車、家電表現(xiàn)較好，節(jié)后通信、計(jì)算機(jī)、綜合、紡織服裝、農(nóng)林牧漁更佳。

春季躁動(dòng)行情仍有望上演

盡管春節(jié)前市場(chǎng)已提前預(yù)演了一波躁動(dòng)行情，電力設(shè)備、非銀金融、計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物、家用電器等不少板塊累計(jì)漲超6%，但市場(chǎng)對(duì)節(jié)后的躁動(dòng)行情仍充滿期待。

近期不少機(jī)構(gòu)發(fā)表觀點(diǎn)，看好節(jié)后市場(chǎng)表現(xiàn)。博時(shí)基金宏觀策略部對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性保持寬裕、經(jīng)濟(jì)景氣度緩慢企穩(wěn)回暖，疊加偏友好的政策預(yù)期，2023年春季躁動(dòng)值得期待。

在博時(shí)基金宏觀策略部看來(lái)，近期，海外資產(chǎn)的主要交易邏輯是通脹有所回落、央行緊縮預(yù)期小幅回落，需求走弱跡象日益明顯但對(duì)資產(chǎn)方向影響相對(duì)較小。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的主要交易邏輯是疫情管控和地產(chǎn)政策的變化。

博時(shí)基金宏觀策略部認(rèn)為，2023年第一季度市場(chǎng)核心關(guān)注點(diǎn)是海外通脹率的變化以及貨幣政策的響應(yīng)，全球需求下降對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，疫情的變化節(jié)奏以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的執(zhí)行和效果，民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)困境緩解程度、地產(chǎn)需求的恢復(fù)狀況。

具體投資策略方面，博時(shí)基金宏觀策略部建議關(guān)注景氣相對(duì)優(yōu)勢(shì)的變化。一是景氣反轉(zhuǎn)：建筑材料、非銀金融、電子和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)2023年盈利增速排名上行，出現(xiàn)景氣反轉(zhuǎn)特征；二是景氣改善：計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售、傳媒行業(yè)盈利增速排名有所改善；三是景氣回落：主要集中于資源品行業(yè)，煤炭、石油石化等行業(yè)盈利排名有所回落。此外，沿著二十大報(bào)告，重點(diǎn)關(guān)注新老能源、軍工、半導(dǎo)體、信創(chuàng)、醫(yī)藥、種業(yè)等領(lǐng)域。

廣發(fā)基金則認(rèn)為，總體來(lái)看，防控和地產(chǎn)政策的變化意味經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有所修復(fù)，在資產(chǎn)配置的大方向上從股弱債強(qiáng)轉(zhuǎn)向股強(qiáng)債弱，在股票行業(yè)配置上適度增加消費(fèi)和地產(chǎn)鏈的方向。在此背景下，建議2023年配置策略主要關(guān)注三個(gè)方向，一個(gè)是以消費(fèi)和地產(chǎn)為代表的政策優(yōu)化受益者，另一個(gè)是以新能源為代表的高端制造，還有一個(gè)是以安全為主題的自主可控。

招商證券(行情600999,診股)研報(bào)也指出，當(dāng)前市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期加強(qiáng)，流動(dòng)性相對(duì)充裕，人民幣匯率持續(xù)升值，外資持續(xù)加倉(cāng)共振之下，市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)，復(fù)蘇預(yù)期和北上資金主導(dǎo)消費(fèi)龍頭和藍(lán)籌風(fēng)格。節(jié)后市場(chǎng)將會(huì)對(duì)兩會(huì)政策開始預(yù)期，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步加強(qiáng)，加上個(gè)人投資者資金有望活躍，市場(chǎng)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。因此，持股過(guò)節(jié)勝率相對(duì)較高。

境外市場(chǎng)假期表現(xiàn)影響節(jié)后市場(chǎng)情緒

A股將在春節(jié)期間休市，港股將于1月21日至1月25日休市，1月26日起照常開市，美股正常開市。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，春季期間境外市場(chǎng)表現(xiàn)，對(duì)節(jié)后短期市場(chǎng)影響較大，尤其是節(jié)后開盤第一天，A股市場(chǎng)多數(shù)會(huì)體現(xiàn)境外市場(chǎng)的表現(xiàn)。

中信證券(行情600030,診股)近期發(fā)布的策略觀點(diǎn)稱，隨著海外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)政策預(yù)期的逐步扭轉(zhuǎn)，外資在2023年有望持續(xù)回流港股；而海外的流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)向亦有助美股重拾升勢(shì)。展望2023年，國(guó)內(nèi)防疫政策的進(jìn)一步優(yōu)化，疊加地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的逐步化解將共同帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期逐步企穩(wěn)，改善港股市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

海外維度，歐美進(jìn)入實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)衰退或倒逼貨幣緊縮放緩、2023年底美聯(lián)儲(chǔ)甚至或開啟降息，抬升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。對(duì)于港股市場(chǎng)，在當(dāng)前至明年一季度的衰退預(yù)期交易后，二季度起港股料將進(jìn)入估值抬升階段，隨著下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速，料港股更將迎來(lái)估值和業(yè)績(jī)的雙重修復(fù)。

美股來(lái)看，至明年一季度，衰退預(yù)期的交易或給美股帶來(lái)下行壓力，此后將進(jìn)入二季度業(yè)績(jī)下修的衰退周期的“上半場(chǎng)”，但隨著負(fù)面預(yù)期充分反映，疊加流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)暖，美股下半年在衰退周期的“下半場(chǎng)”有望重拾升勢(shì)。

關(guān)鍵詞： 上證指數(shù) 博時(shí)基金 為代表的