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從開始發(fā)力國內(nèi)市場，到登頂雙十一榜首，佩蒂股份(行情300673,診股)用了5年時(shí)間。

以大單品拉動(dòng)品類的外延擴(kuò)展，是佩蒂的“爆品”策略。毫無疑問，鴨肉干、低脂主食罐等強(qiáng)勢單品，正為佩蒂股份的銷售規(guī)模增長注入強(qiáng)勁動(dòng)能。

佩蒂股份董事長陳振標(biāo)提到，寵物食品應(yīng)該對(duì)標(biāo)的是嬰幼兒食品，注重營養(yǎng)、健康、均衡，因此品牌、口碑的打造至關(guān)重要。

隨著寵物經(jīng)濟(jì)進(jìn)入時(shí)速競賽，安信證券認(rèn)為，當(dāng)前分析寵物食品行業(yè)，應(yīng)從“成本加成/訂單驅(qū)動(dòng)/勞動(dòng)密集”的代工邏輯，轉(zhuǎn)為關(guān)注是否能靠“產(chǎn)品+營銷+渠道”建立國內(nèi)市場C端品牌的消費(fèi)品邏輯。

01

雙十一銷售額增長翻倍

強(qiáng)勢單品引爆品牌

佩蒂股份主要從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有畜皮咬膠和植物咬膠等寵物咀嚼食品、寵物營養(yǎng)肉質(zhì)零食、寵物干糧、寵物濕糧及其他寵物食品等，目前擁有好適嘉（Heath Guard）、齒能、爵宴（Meaty Way）、Smartbalance、ITI等幾大自有品牌矩陣。

截至11月11日數(shù)據(jù)顯示，“雙11”期間，佩蒂股份旗下全網(wǎng)店鋪銷售額同比增長超100%。其中，狗類產(chǎn)品中，爵宴鴨肉干登上天貓肉干狗零食熱賣榜TOP1、天貓好評(píng)榜TOP1，好評(píng)率達(dá)99.8%；貓類產(chǎn)品中，好適嘉低脂主食罐登上天貓貓主食級(jí)濕糧熱銷榜TOP1、天貓好評(píng)榜TOP1，好評(píng)率同樣為99.8%。

圖/天貓榜單

在此前的“618”期間，公司在國內(nèi)電商渠道便有了顯著突破，旗下品牌銷售額同比增長300%。其中，爵宴品牌收入超過1500萬元，總銷售額進(jìn)入天貓狗零食類榜單TOP3。到雙十一期間，爵宴持續(xù)大賣，全網(wǎng)銷售額突破2500萬，環(huán)比618增長67%。

毫無疑問，鴨肉干、低脂主食罐等強(qiáng)勢單品，正為銷售規(guī)模的增長注入強(qiáng)勁動(dòng)能。

早在2018年，公司開始全面展開國內(nèi)市場營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，當(dāng)年的國內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比增長幅度達(dá)123.36%。2018-2021年，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入規(guī)模由3046萬元擴(kuò)張至2.1億元，業(yè)務(wù)收入比例由4.82%上升至16.55%。

公司提到，公司自有品牌業(yè)務(wù)當(dāng)前主要集中在國內(nèi)市場，采取的是多品牌模式，均定位在中端及以上層次，每一個(gè)品牌切入不同的細(xì)分市場，以產(chǎn)品特色定位品牌，以高品質(zhì)、差異化的產(chǎn)品帶動(dòng)品牌，以暢銷單品引爆品牌。

公司表示，未來佩蒂的重點(diǎn)在貓濕糧（主食罐）、營養(yǎng)肉質(zhì)零食、高端主糧等產(chǎn)品，既有爆品，又?jǐn)U增品類，通過推出新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)升級(jí)和迭代。

02

藍(lán)海市場將爆發(fā)

寵物食品應(yīng)對(duì)標(biāo)嬰兒食品

從“以海外為主”到“雙輪驅(qū)動(dòng)”的策略調(diào)整背后，是我國寵物經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。

今年“雙11”，京東、天貓、唯品會(huì)等平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，寵物品類銷售爆發(fā)式增長。其中，天貓戰(zhàn)報(bào)更是將寵物品類與潮玩、運(yùn)動(dòng)戶外、珠寶品類并稱為“新四大金剛”，對(duì)應(yīng)“老四大金剛”美妝、快消、消費(fèi)電子產(chǎn)品、服飾。

寵物行業(yè)主要包括寵物飼養(yǎng)交易、寵物食品、寵物用品、寵物服務(wù)等一系列鏈條，已分別發(fā)展成獨(dú)立的子行業(yè)。其中，寵物食品憑借剛需、高頻、高復(fù)購的屬性，成為寵物行業(yè)最重要的市場。《2021年寵物行業(yè)白皮書》顯示，寵物食品是最大的細(xì)分市場，占比約51. 5%。

圖/寵物食品占比

《2021寵物行業(yè)白皮書》預(yù)計(jì)，2022年全球?qū)櫸锸称妨闶垡?guī)模將達(dá)到1236億美元，2012-2022年CAGR約為4.4%。

反觀國內(nèi)，歐睿統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，我國寵物食品市場規(guī)模的增長率分別為29.2%、26.0%、19.9%、12.9%，復(fù)合增速達(dá)19.5%，預(yù)計(jì)2022年我國寵物食品市場規(guī)模將達(dá)542億元，增長率預(yù)計(jì)為12.4%，我國寵物食品行業(yè)規(guī)模增速遠(yuǎn)高于全球平均水平。

同時(shí)，我國城鎮(zhèn)養(yǎng)寵家庭（犬貓）滲透率仍遠(yuǎn)低于美國等寵物行業(yè)成熟市場。目前，寵物在我國家庭的滲透率約為20%，而在美國、澳洲、英國、日本分別高達(dá)68%、62%、45%、38%。

財(cái)通證券(行情601108,診股)認(rèn)為，我國養(yǎng)寵滲透率和發(fā)達(dá)國家還存在一定差距，并且寵物食品滲透率更是遠(yuǎn)低于美國和日本，看好養(yǎng)寵滲透率與寵物食品滲透率雙增長帶動(dòng)市場規(guī)模的提升。

此外，財(cái)通證券認(rèn)為，我國寵物食品市場與日本更為相似，目前我國養(yǎng)寵戶寵物食品人均消費(fèi)為175美元，與日本還存在約6%左右的增長空間，而美國市場可作為中國市場的發(fā)展遠(yuǎn)景。

不過，在需求高增、資本熱捧之下，我國寵物食品行業(yè)的高端品牌仍是多為歷史悠久、品牌認(rèn)可度高的外資品牌，中資企業(yè)競爭激烈，且主要集中在中低端。

安信證券認(rèn)為，當(dāng)前分析寵物食品行業(yè)，應(yīng)從“成本加成/訂單驅(qū)動(dòng)/勞動(dòng)密集”的代工邏輯轉(zhuǎn)為關(guān)注是否能靠“產(chǎn)品+營銷+渠道”建立國內(nèi)市場C端品牌的消費(fèi)品邏輯，而營銷+研發(fā)兩條腿走路，才是本土品牌未來發(fā)展之道。

佩蒂股份董事長陳振標(biāo)更是提到，國內(nèi)寵物市場尚未成熟，寵物食品應(yīng)該對(duì)標(biāo)的是嬰兒食品，要以營養(yǎng)、健康來衡量產(chǎn)品。因此，建立對(duì)標(biāo)嬰兒食品的認(rèn)知之后，品牌、口碑的打造至關(guān)重要。

公司在近期的投資者調(diào)研中表示，國內(nèi)寵物市場正處在高速發(fā)展的階段，具備巨大的發(fā)展?jié)摿Γ桶l(fā)達(dá)市場相比，尚處于起步階段。國內(nèi)市場為公司發(fā)展提供了巨大的舞臺(tái)，更是公司發(fā)展的重要?jiǎng)恿蛣?chuàng)新源泉。目前，公司正積極拓展國內(nèi)市場和自有品牌業(yè)務(wù)，在研發(fā)、制造、市場推廣、渠道建設(shè)和品牌塑造等方面傾注了較多資源，并持續(xù)推進(jìn)相關(guān)工作。

從研發(fā)優(yōu)勢上看，公司的咬膠技術(shù)已至第5代（歐美普遍為第3代），同時(shí)積極儲(chǔ)備濕糧食品和干糧制備技術(shù)。此外，近五年公司的研發(fā)支出穩(wěn)定在2000萬元以上，盡管近兩年研發(fā)費(fèi)用率有所波動(dòng)，但依舊處于行業(yè)領(lǐng)先位置，不斷夯實(shí)壁壘。

圖/寵物公司研發(fā)費(fèi)用率

03

產(chǎn)能持續(xù)釋放

有望推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L

國內(nèi)寵物市場處于快速擴(kuò)容期，產(chǎn)能建設(shè)奠定著未來的發(fā)展。

目前，佩蒂已在中國、越南、柬埔寨、新西蘭等國家設(shè)有大規(guī)模生產(chǎn)基地。2021年，公司總產(chǎn)能約3.24萬噸，同比上升22.73%。其中，植物咬膠總產(chǎn)能1.35萬噸，2013-2021年的復(fù)合增長率為26.96%；畜皮咬膠及營養(yǎng)肉質(zhì)零食總產(chǎn)能1.89萬噸，2013-2021年的復(fù)合增長率為14.49%。

公司在近期的投資者調(diào)研中提到，公司當(dāng)前重要的在建產(chǎn)能項(xiàng)目主要有三個(gè)：一是新西蘭的年產(chǎn)3萬噸高品質(zhì)濕糧產(chǎn)線，目前正處于建設(shè)期；二是江蘇康貝新型主糧工廠正在實(shí)施的“年產(chǎn)5萬噸新型寵物食品項(xiàng)目”，采取邊建邊投產(chǎn)的模式，預(yù)計(jì)明年上半年會(huì)有部分產(chǎn)品投放市場；三是公司今年對(duì)柬埔寨工廠追加了一期“年產(chǎn)2,000噸寵物休閑食品擴(kuò)建項(xiàng)目”，全部完工后，柬埔寨工廠的總產(chǎn)能將達(dá)到11,200噸。

對(duì)于主糧產(chǎn)線為何建在新西蘭，公司表示，新西蘭有全球最好的原材料、最高標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)法規(guī)，這是公司制造好產(chǎn)品的關(guān)鍵要素，也是進(jìn)軍高端主糧的關(guān)鍵。

中信證券(行情600030,診股)認(rèn)為，新西蘭布局有望于今年開始貢獻(xiàn)增長。新西蘭的干糧產(chǎn)能不僅可以滿足現(xiàn)有客戶以及未來新客戶對(duì)于干糧產(chǎn)品代工的需要，同時(shí)更可以為佩蒂股份拓展國內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)提供支持。目前，公司規(guī)劃了4萬噸干糧和3萬噸濕糧產(chǎn)能，預(yù)計(jì)產(chǎn)能完全釋放后合計(jì)可以貢獻(xiàn)13億產(chǎn)值，未來隨著自有品牌業(yè)務(wù)提升，有望進(jìn)一步提升盈利能力。

此外，國內(nèi)產(chǎn)能方面，光大證券(行情601788,診股)提到，公司國內(nèi)溫州2千噸濕糧產(chǎn)線已達(dá)滿產(chǎn)，明年江蘇有望新增1-2千噸新型主糧產(chǎn)線，助力內(nèi)銷主糧業(yè)務(wù)發(fā)展。

安信證券認(rèn)為，主糧生產(chǎn)能力是選擇好標(biāo)的的重要邏輯之一。具體來看，主糧在寵物食品中占主導(dǎo)地位，消費(fèi)規(guī)模最大、頻次最高、營養(yǎng)最全面、研發(fā)壁壘強(qiáng)，同時(shí)更易實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，因此企業(yè)有望憑借規(guī)模效應(yīng)占據(jù)成本優(yōu)勢。

關(guān)鍵詞： 寵物食品 國內(nèi)市場 寵物行業(yè)