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A股有望迎來一家硅料巨頭。

10月12日晚間，港股光伏巨頭協(xié)鑫科技公告宣布，公司董事會已批準(zhǔn)發(fā)行A股的初步提議，預(yù)期采用2022年9月30日作為上市申請基準(zhǔn)日。受此消息影響，協(xié)鑫科技股價今日早盤持續(xù)拉升，漲幅一度達9.48%。

今年以來，隨著硅料價格持續(xù)走高，包括硅料廠商不僅賺的盆滿缽滿，而且二級市場也獲得較高估值。而在港股市場，協(xié)鑫科技當(dāng)前PE僅5.5倍。在業(yè)內(nèi)人士看來，協(xié)鑫科技回A將獲得估值回歸。

實控人曾溢價37.7%增持股份

協(xié)鑫科技公告顯示，公司正就于中國境內(nèi)證券交易所發(fā)行A股的建議架構(gòu)及其他詳情與相關(guān)方進行討論。倘若發(fā)行A股最終架構(gòu)獲公司及相關(guān)方同意，公司將根據(jù)其組織章程細則及香港上市規(guī)則的要求召開股東大會，以供股東考慮并酌情批準(zhǔn)發(fā)行A股。

該公司董事會預(yù)期采用2022年9月30日作為上市申請基準(zhǔn)日。不過，協(xié)鑫科技目前還沒有就發(fā)行A股向任何監(jiān)管機構(gòu)作出申請，且發(fā)行A股需待取得股東、中國證監(jiān)會、證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司及其他相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)對最終架構(gòu)的同意及批準(zhǔn)后，方可作實。

事實上，早在今年5月份底，協(xié)鑫科技便首次提出回A。彼時，該公司表示，正醞釀“A+H”兩地上市的方案，但還未就增發(fā)A股的方案制定計劃書。這也極大刺激了協(xié)鑫科技二級市場股價。其股價從公告日的2.64港元/股，漲至7月初最高3.99港元/股，半月漲幅達51.14%。

不過，在8月15日，協(xié)鑫科技曾發(fā)布公告，其主要股東朱氏家族信托將以每股不低于4.2港元的價格增持公司股票。以該公司8月15日的收盤價3.05港元計算，此次增持價格每股溢價37.7%。在市場看來，實控人高價增持，或為協(xié)鑫科技回A做準(zhǔn)備，保證回A后實控人能保持一定的股權(quán)比例。

港股估值明顯偏低

值得一提的是，業(yè)內(nèi)普遍認為，若能成功于A股上市，勢必將極大提升協(xié)鑫科技企業(yè)溢價。眾所周知，港股市場受到互聯(lián)網(wǎng)科技板塊和房地產(chǎn)板塊影響頗大，恒指今年以來持續(xù)低迷，不利于光伏企業(yè)的價值認可。

長期以來，在境外上市光伏企業(yè)估值普遍偏低，當(dāng)前協(xié)鑫科技PE僅為5.5倍，反觀A股硅料龍頭通威股份(行情600438,診股)當(dāng)前PE為12.3倍，隆基綠能(行情601012,診股)則達到34.1倍。A股整個光伏設(shè)備板塊平均市盈率為25.57倍，差異明顯。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年至今已有包括晶澳科技(行情002459,診股)、天合光能(行情688599,診股)、大全能源(行情688303,診股)、阿特斯、晶科能源(行情688223,診股)等光伏企業(yè)已經(jīng)或宣布從美股回歸A股。

資料顯示，協(xié)鑫科技成立于2006年，于2007年登陸港交所。該公司由朱氏家族信托直接持有23.63%股權(quán)。

此外，朱氏家族還控股兩家A股上市公司協(xié)鑫能科(行情002015,診股)、協(xié)鑫集成(行情002506,診股)，以及另外一家港股上市公司協(xié)鑫新能源。4家上市公司產(chǎn)業(yè)覆蓋整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈，從上游硅料，硅片到下游光伏組件、儲能等。隨著協(xié)鑫科技回歸A股，協(xié)鑫系A(chǔ)股成員也進一步擴容。而在這些上市公司中，協(xié)鑫科技營收體量當(dāng)屬最大。

受益于硅料和硅片價格持續(xù)走高，2022年上半年，協(xié)鑫科技實現(xiàn)營業(yè)收入153.26億元，同比增長75%；實現(xiàn)歸母凈利潤69.09億元，同比增長187%。在收入結(jié)構(gòu)上，今年上半年多晶硅料銷售金額為68.83億元，營收占比為44.91%，而硅片銷售金額為62.75億元，占比為40.94%。

押寶新技術(shù)路線

據(jù)了解，與其他光伏上游廠商技術(shù)路線不同，協(xié)鑫科技選擇了FBR顆粒硅技術(shù)路線。光大證券(行情601788,診股)一份研報顯示，目前市場上多晶硅生產(chǎn)工藝以改良西門子法為主，占據(jù)了全球光伏多晶硅料生產(chǎn)的97%以上，但是存在著高耗能、工藝繁雜等缺點。FBR顆粒狀多晶硅不僅生產(chǎn)工序簡單，還具備低耗能、連續(xù)生產(chǎn)、無需破碎三大優(yōu)勢。

該機構(gòu)認為，顆粒硅相比于棒狀硅，具有能耗低、投資強度低、生產(chǎn)流程短、降本空間大、低碳排等優(yōu)勢，被業(yè)界認為是光伏行業(yè)下一代的主流產(chǎn)品。根據(jù)協(xié)鑫科技中報披露的數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)公司顆粒硅單位毛利達到154.7元/kg，相較于棒狀硅的109.1元/kg高出41.8%。

目前，協(xié)鑫科技FBR顆粒硅進入大規(guī)模量產(chǎn)階段。自2021年以來，已經(jīng)與TCL中環(huán)(行情002129,診股)、隆基綠能、上機數(shù)控(行情603185,診股)、雙良節(jié)能(行情600481,診股)等下游廠商簽訂硅料長單，長單規(guī)模達到76.85萬噸，合約價值2074.82億元，其中均包含顆粒硅產(chǎn)品。按照公司的規(guī)劃，年內(nèi)硅料總產(chǎn)能將達到36萬噸，其中顆粒硅產(chǎn)能為26萬噸。

協(xié)鑫科技預(yù)計，到2022年底，F(xiàn)BR顆粒硅產(chǎn)品市占率將達到10%，較目前擁有可觀的上升空間。

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