作為本周唯一一家IPO上會企業(yè)，也是自八月證監(jiān)會發(fā)布“階段性收緊IPO節(jié)奏”安排以來第一家上會的半導體公司，燦芯半導體的審核結果也一直被市場緊密關注著。

但最后的結果并不如意。10月18日晚間，上交所上市委員審議會議結果公布，燦芯半導體科創(chuàng)板IPO被暫緩審議。但值得注意的是，暫緩審議并非意味著企業(yè)的上市之路就此折戟，只要發(fā)行人、中介機構能后續(xù)將相關事項核查披露清楚，按照規(guī)則還能再度上會。

【資料圖】

燦芯半導體本次IPO擬登陸科創(chuàng)板，擬募資資金6億元，分別用于網(wǎng)絡通信與計算芯片定制化解決方案平臺、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智慧城市的定制化芯片平臺以及高性能模擬IP建設平臺，保薦券商為海通證券。從現(xiàn)場問詢的問題來看，實控人認定和關聯(lián)交易公允性被重點提及。

在滬深兩市IPO放緩之際，又有多少家企業(yè)成功上會，闖關成功？

業(yè)績持續(xù)增長，毛利率相對疲軟

燦芯半導體是一家專注于提供一站式芯片定制服務的集成電路設計服務企業(yè)，中國大陸排名第二，全球排名第五，是境內(nèi)少數(shù)具有先進工藝全流程設計能力并有成功芯片定制經(jīng)驗的企業(yè)。作為一家將科創(chuàng)板選為賽道的企業(yè)，公司的“含科量”自然也不低。據(jù)公開資料，公司近三年累計研發(fā)投入19036.90萬元，占近三年累計營收比例的6.89%；公司研發(fā)人員截至2022年末有86人，占公司當期員工總數(shù)比重的34.82%。

財務數(shù)據(jù)方面，燦芯半導體在報告期內(nèi)業(yè)績持續(xù)增長。2020年至2022年，公司的營收分別為50612.75萬元、95470.05萬元、130255.97萬元；公司的歸母凈利潤分別為1758.54萬元、4361.09萬元、9486.62萬元。2023年上半年，公司的營收為66695.99萬元，歸母凈利潤為10864.57萬元。

但反映了盈利能力和經(jīng)營效率的毛利率表現(xiàn)的相對疲軟。招股書顯示，公司2020年至2022年的毛利率分別為17.25%、17.10%、19.63%，低于同行業(yè)可比公司的均值35.32%、37.86%、39.33%。與此同時，公司還面臨著無實控人和控股股東的風險、供應商集中的風險。

此次IPO公司擬募資資金6億元，分別投資于網(wǎng)絡通信與計算芯片定制化解決方案平臺、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智慧城市的定制化芯片平臺和高性能模擬IP建設平臺。

實控人認定、關聯(lián)交易公允性成兩大問詢題

暫緩審議往往與上市委會議的現(xiàn)場問詢不無關系。上市委在會議上提出了兩大問題，圍繞實控人和關聯(lián)交易的公允性。

一是請發(fā)行人代表結合股權結構、董事會的決議機制和表決情況、董監(jiān)高的提名任免、公司經(jīng)營管理的實際運作情況，說明認定無實際控制人的依據(jù)是否充分，相關信息披露是否真實準確。

記者查閱了燦芯半導體的股權比例，發(fā)現(xiàn)公司股權較為分散，且單個主體無法控制股東會或董事會多數(shù)席位。截至最新的招股說明書簽署日，第一大股東莊志青及其一致行動人合計持有公司19.82%股份。雖然無實控人會對企業(yè)申報上市造成一定障礙，不少的案例問詢中都涉及實控人這一關鍵人物。但在過往的IPO案例中，有部分企業(yè)是以無實控人狀態(tài)闖關成功，所以也并不能認定無實控人必然導致上市審核失敗，仍需要客觀、審慎分析。

二是請發(fā)行人結合公司與中芯國際的合作模式、采購占比、采購均價與中芯國際對外銷售均價對比，以及與其他供應商合作進展情況，說明發(fā)行人關聯(lián)交易定價的公允性，相關關聯(lián)交易是否影響發(fā)行人的獨立性。

中芯國際與燦芯半導體有何關系？中芯國際的全資子公司中芯控股是發(fā)行人第二大股東，直接持有18.98%股份。在公司無控股股東和實控人的情況下，可以說持股比例不小。在這層關系下，燦芯半導體和中芯國際密切的原料交易引起了上市委的注意。2020年至2022年，燦芯半導體主要向中芯國際采購晶圓，采購金額分別為3.34億元、7.12億元和9.3億元，占當期采購總額的69.02%、77.25%與84.89%；2023上半年年采購金額為35966.23萬元，占比75.29%。

從行業(yè)的其它可比公司來看，單一晶圓供應商占比高并不是什么新鮮事。但出于對關聯(lián)交易公允性的考量，上市委對此還是展開了問詢。燦芯半導體此前也公開對媒體表示，“公司對中芯國際關聯(lián)采購符合行業(yè)慣例、具有商業(yè)合理性，不影響公司的經(jīng)營獨立性、不構成對中芯國際的依賴。”

滬深市場IPO節(jié)奏放緩，北交所表現(xiàn)平穩(wěn)

近期滬深市場IPO放緩的節(jié)奏似乎愈發(fā)明顯了起來，北交所則是在各項政策的利好的情況下表現(xiàn)平穩(wěn)。

在經(jīng)歷了7-8月IPO的零受理之后，滬深交易所在9月份僅受理了11家企業(yè)，較去年下降了79%。從新股上市數(shù)量來看，9月共有21只新股上市，環(huán)比8月的33只減少了36.36%，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

10月節(jié)后第一周（10.9-10.13），僅有2家北交所IPO企業(yè)上會審核，分別是捷眾科技和萊賽激光，均已成功過會。本周（10.16-10.20）僅有燦芯半導體1家科創(chuàng)板IPO企業(yè)上會審核。

有業(yè)內(nèi)人士表示，預計四季度IPO融資市場整體將保持低速節(jié)奏，但看好北交所帶來的IPO融資機遇。在滬深市場IPO持續(xù)縮緊的情況下，北交所在9月卻迎來了年內(nèi)的上會最高峰，共有14家企業(yè)上會審核，環(huán)比8月上升100%。而在受理企業(yè)方面，北交所9月受理了16家企業(yè)，超過了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板三者的總和。

從新增輔導備案企業(yè)選擇的板塊來看，這也似乎不是空穴來風。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在10月新增的31家輔導備案企業(yè)中，已有世昌汽車、凱達重工、奧圖自動化、斯巴克瑞、科圣鵬、大禹環(huán)境、致群信息、宇能制藥、瑞紅電子、銀河微波、正導技術11家明確申報北交所。值得注意的是，除深之藍確定擬上市科創(chuàng)板外，其余企業(yè)的擬上市的板塊還是未知數(shù)。

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