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導(dǎo)語(yǔ)：這五大綜合企業(yè)，2023財(cái)年凈利潤(rùn)率介于5.47%至8.29%之間，與兩家特定產(chǎn)業(yè)巨頭的收益差距不大，但市盈率估值卻低得多，介于5.86倍至9.59倍之間。

“股神”巴菲特的一舉一動(dòng)足以引發(fā)資本市場(chǎng)巨震。最近，巴菲特公開看好日股，也引發(fā)了日股走高。

早在2020年8月時(shí)，巴菲特就率先買入日本的五家綜合企業(yè)，包括三菱商事（Mitsubishi Corporation）、三井物產(chǎn)（Mitsui）、伊藤忠商事株式會(huì)社（Itochu）、丸紅株式會(huì)社（Marubeni）和住友商事（Sumitomo）。今年4月，巴菲特表示他已經(jīng)將每家公司的持股量增加至7.4%，甚至親赴日本以示支持。

巴菲特買入這五家大型商事的邏輯到底是什么？財(cái)華社認(rèn)為，可能包括三大理由：1）估值低；2）回報(bào)高；3）奇貨可居。

從反映日股大盤行情的日經(jīng)225指數(shù)來(lái)看，日股近三年的表現(xiàn)不算特別出色，尤其是2021年上半年到如今，一直在區(qū)間中波動(dòng)，只是因?yàn)樽罱鼑?guó)際資本開始看好日股，而短期隨勢(shì)上揚(yáng)而已。

然而，巴菲特所買入的這五家上市公司，其近三年的股價(jià)表現(xiàn)幾乎如出一轍地明確向上。

財(cái)華社根據(jù)日經(jīng)指數(shù)公司提供的數(shù)據(jù)估算出，日經(jīng)225總回報(bào)（扣稅后）指數(shù)，近三年的回報(bào)率大約為56.66%；而從這五家公司提供的股價(jià)數(shù)據(jù)可以估算出，五家公司同期的股價(jià)漲幅均在一倍以上，三菱、三井、伊藤忠、丸紅和住友的股價(jià)漲幅分別為130.24%、172.71%、116.73%、306.07%和113.77%，明顯跑贏日經(jīng)225指數(shù)。

從市值來(lái)看，這五家綜合企業(yè)的市值并非日股中的最高，介于3萬(wàn)億日元至8萬(wàn)億日元之間，與豐田汽車的市值31.8萬(wàn)億日元、索尼的17.2萬(wàn)億日元、優(yōu)衣庫(kù)母公司迅銷10.8萬(wàn)億日元等，尚有一定差距，財(cái)華社認(rèn)為估值較低或是其吸引力之一。

主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車與金融服務(wù)的豐田汽車，截至3月末止2023財(cái)年的凈利潤(rùn)率為6.60%，凈利潤(rùn)為2.45萬(wàn)億日元，2023財(cái)年派息8,169.68億日元。

根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，其市值32萬(wàn)億日元（股價(jià)1959.5日元）意味著市盈率高達(dá)13.05倍，股息收益率只有2.55%，市凈率為1.2倍。

市值17.1萬(wàn)億日元（按每股13590日元計(jì)）的索尼，2023財(cái)年凈利潤(rùn)率為8.12%，市值相當(dāng)于其凈利潤(rùn)9,371.26億日元的18.25倍。

由此可見(jiàn)，豐田汽車和索尼的市值高，市盈率估值也高，均在10倍以上，而凈利潤(rùn)率也不見(jiàn)得特別吸引。

反觀這五大綜合企業(yè)，2023財(cái)年凈利潤(rùn)率介于5.47%至8.29%之間，與兩家特定產(chǎn)業(yè)巨頭的收益差距不大，但市盈率估值卻低得多，介于5.86倍至9.59倍之間。

財(cái)華社留意到，這五家綜合企業(yè)多年來(lái)維持正數(shù)的自由現(xiàn)金流，而且都有兩成至三成的派息率，2023財(cái)年，其股息收益率介于2.67%至4.31%之間，見(jiàn)下表。不過(guò)更為重要的是，這五家公司除了派息之外，還積極地回購(gòu)股份。

三菱商事于2023財(cái)年沒(méi)有回購(gòu)股份，但是近日發(fā)布了股份回購(gòu)計(jì)劃，董事會(huì)授權(quán)于2023年5月10日至12月31日期間，最高回購(gòu)86百萬(wàn)股（相當(dāng)于已發(fā)行普通股6%）或最高價(jià)值3000億日元的股份。若加上股息收益率3.21%，股東回饋率或高達(dá)9%以上。

三井物產(chǎn)在2022年5月6日到2022年9月22日期間回購(gòu)了3160.8萬(wàn)股，總金額為1000億日元，相當(dāng)于當(dāng)前市值的1.47%，合計(jì)回報(bào)或達(dá)4%以上。

伊藤忠商事2022年10月10日以來(lái)的回購(gòu)股份金額或合共達(dá)600億日元，相當(dāng)于當(dāng)前市值的0.78%，加上股息收益率，現(xiàn)金回贈(zèng)率或?yàn)?.45%。

丸紅株式會(huì)社或計(jì)劃于2023年5月9日至7月31日期間，回購(gòu)300億日元或3500萬(wàn)股股份，相當(dāng)于當(dāng)前市值的0.88%，現(xiàn)金回贈(zèng)率或達(dá)4.78%。

住友商事于2023年2月7日至4月28日期間回購(gòu)了2,126.82萬(wàn)股，合共500億日元，并且可能在2023年5月10日至6月9日期間回購(gòu)12百萬(wàn)股（最高），合共200億日元（最高），合共相當(dāng)于當(dāng)前市值的2.11%，再加上股息收益率，或達(dá)到6%以上。

加上估值偏低所帶來(lái)的安全墊，這些股份或具有一定的支撐，在市場(chǎng)下跌時(shí)起到緩沖作用。

巴菲特買入的這五大商事，均為日本歷史悠久的大財(cái)團(tuán)企業(yè)，其業(yè)務(wù)滲透到國(guó)內(nèi)及國(guó)際各行各業(yè)，對(duì)于日本近代經(jīng)濟(jì)帶來(lái)舉足輕重的影響。

這五家大財(cái)團(tuán)，總資產(chǎn)均在500億美元以上，三菱商事和三井物產(chǎn)更達(dá)到千億美元以上，但無(wú)一例外地，不可再生資源，包括石化能源、礦產(chǎn)資源、金屬等，貢獻(xiàn)了最大筆利潤(rùn)。更為重要的是，這些不可再生資源也占了它們總資產(chǎn)的很大比重。

三菱商事中，天然氣、石油及化工、礦產(chǎn)資源三個(gè)業(yè)務(wù)分部于2023年3月31日的總資產(chǎn)達(dá)到7.3萬(wàn)億日元，占了其總資產(chǎn)的33.22%；三井物產(chǎn)的對(duì)應(yīng)占比為42.84%；伊藤忠商事為24.51%；丸紅株式會(huì)社為37.02%；住友商事為37.25%。

由于這些資源均不可再生，其價(jià)格或有一定的保障，而且隨著資源枯竭，它們的價(jià)值或得到進(jìn)一步提高，這為其資產(chǎn)價(jià)值奠定了一定的基礎(chǔ)，而從以上的估值可以看出，這五家公司的市凈率都較為合理，除了伊藤忠商事外，其余四家公司的市值大致與其資產(chǎn)凈值相若，具有一定的安全性。

再加上估值偏低和穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流所帶來(lái)的豐厚現(xiàn)金回贈(zèng)，以及這些企業(yè)在各個(gè)消費(fèi)、公用、重工業(yè)、基建等領(lǐng)域的布局，能夠抵御周期波動(dòng)影響，同時(shí)又能把握消費(fèi)增長(zhǎng)帶來(lái)的推動(dòng)，應(yīng)是巴菲特看好的原因。

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