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行至年末，保險(xiǎn)行業(yè)再度來(lái)到年終盤點(diǎn)時(shí)刻，保險(xiǎn)業(yè)的2022經(jīng)歷的如何呢？2023有何值得展望的呢？

從行業(yè)基本面來(lái)看，在經(jīng)歷了短暫深度調(diào)整期后，險(xiǎn)企綜合實(shí)力得到大幅提升，不少優(yōu)質(zhì)上市險(xiǎn)企率先顯露轉(zhuǎn)型成效，資產(chǎn)負(fù)債雙輪驅(qū)動(dòng)，獲得新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，保險(xiǎn)股估值修復(fù)仍在持續(xù)，盡管仍會(huì)出現(xiàn)短期震蕩波動(dòng)形勢(shì)，但多家機(jī)構(gòu)看好后市發(fā)展，對(duì)保險(xiǎn)股的2023較為看好。不僅如此，我國(guó)上市險(xiǎn)企陣容于近日得到擴(kuò)容，陽(yáng)光保險(xiǎn)成功登陸港交所主板，這一方面驗(yàn)證了資本市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)企投資價(jià)值的看好，同時(shí)也為我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的長(zhǎng)期向好增添更多信心。

上市險(xiǎn)企已率先展露轉(zhuǎn)型成效

2022年，保險(xiǎn)業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的進(jìn)程不斷加速，部分先行指標(biāo)及產(chǎn)能指標(biāo)已有部分改善。

據(jù)開(kāi)源證券研報(bào)，中國(guó)太保2022H1舉績(jī)率同比上升13.9pct至64.0%、中國(guó)平安2022H1活動(dòng)率同比上升11.5pct至55.4%。產(chǎn)能方面，各家險(xiǎn)企受人力規(guī)模下降以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響，均有明顯提升，2022H1同比分別提升中國(guó)人壽53.5%至17532元、中國(guó)平安55.1%至19060元、中國(guó)太保34.4%至7895元、新華保險(xiǎn)1.3%至4683元。

再以近日剛剛上市的陽(yáng)光保險(xiǎn)為例，其負(fù)債端與資產(chǎn)端在今年交出了亮眼成績(jī)。作為新晉上市險(xiǎn)企，陽(yáng)光的發(fā)展同樣是保險(xiǎn)業(yè)2022年的縮影。

在負(fù)債端，陽(yáng)光的壽險(xiǎn)產(chǎn)險(xiǎn)均衡發(fā)展，顯示出強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力。壽險(xiǎn)方面，業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和繳費(fèi)模式持續(xù)優(yōu)化，期繳保費(fèi)收入占比不斷提升。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，陽(yáng)光人壽期繳保費(fèi)占總保費(fèi)收入的比例分別為59.6%、64.2%、67.0%和66.2%。核心的活躍代理人數(shù)量基本保持穩(wěn)定，但活躍代理人人均產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)了20%的正增長(zhǎng)，進(jìn)一步體現(xiàn)了代理人提質(zhì)增效的成果。2022年上半年，陽(yáng)光保險(xiǎn)的壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到20億元。

財(cái)險(xiǎn)方面，此前商車綜改后，行業(yè)整體賠付率上升，但得益于陽(yáng)光保險(xiǎn)出色的業(yè)務(wù)品質(zhì)管理能力和精細(xì)化的成本管控能力，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)賠付率由2021年的66.6%下降至今年上半年的64.3%，費(fèi)用率也持續(xù)下降，今年上半年達(dá)到34.5%。今年上半年陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)的綜合成本率為98.8%，實(shí)現(xiàn)承保盈利。

資產(chǎn)端陽(yáng)光同樣不遜色。截至2022年6月30日，陽(yáng)光保險(xiǎn)總投資資產(chǎn)規(guī)模為4162.67億元。2019年、2020年、2021年及2022年前六個(gè)月，該公司總投資收益率分別為5.8%、6.5%、5.4%及4.2%（經(jīng)年化）。同時(shí)，近三年平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）來(lái)看，陽(yáng)光均超過(guò)了10%。投資能力優(yōu)于行業(yè)平均水平，且可比上市險(xiǎn)企前列。

上市險(xiǎn)企的景氣度回升、基本面向好為行業(yè)整體注入了強(qiáng)心劑，業(yè)內(nèi)人士也分析指出，頭部險(xiǎn)企的變化已折射出這個(gè)行業(yè)整體的向好趨勢(shì)，未來(lái)在不斷深化改革創(chuàng)新的背景下，保險(xiǎn)業(yè)的朝陽(yáng)屬性或?qū)⑨尫诺酶鼮槌浞帧?/P>

估值持續(xù)修復(fù)，看好保險(xiǎn)股長(zhǎng)期價(jià)值

在基本面的支撐下，保險(xiǎn)股在今年也逐步觸底回彈。以保險(xiǎn)股數(shù)量較多的港股為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，11月以來(lái)，新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安的H股漲幅都達(dá)到30%以上，中國(guó)太保、中國(guó)人壽、友邦保險(xiǎn)、中國(guó)太平的H股漲幅也達(dá)到20%以上。

盡管對(duì)比此前股價(jià)高點(diǎn)仍有距離，但保險(xiǎn)股也終究逆勢(shì)復(fù)蘇，逐步回歸合理估值。那么展望后市發(fā)展，機(jī)構(gòu)有何分析呢？

平安證券認(rèn)為，目前行業(yè)估值和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)處于歷史底部，政策助力化解地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)端迎來(lái)改善，壽險(xiǎn)負(fù)債端基本面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象、預(yù)計(jì)2023年“開(kāi)門紅”業(yè)績(jī)高增。建議關(guān)注保險(xiǎn)板塊的長(zhǎng)期配置價(jià)值和市場(chǎng)情緒修復(fù)帶來(lái)的板塊β行情。

光大證券分析師王一峰、鄭君怡表示，目前保險(xiǎn)行業(yè)估值處于歷史低位，具有較高安全邊際。當(dāng)前壽險(xiǎn)業(yè)正處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，看好后續(xù)轉(zhuǎn)型成效對(duì)負(fù)債端的提振作用，財(cái)險(xiǎn)業(yè)車險(xiǎn)與非車險(xiǎn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，相較于壽險(xiǎn)，成本優(yōu)勢(shì)突出；資產(chǎn)端雖短期承壓，但預(yù)計(jì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的實(shí)施，投資端有望邊際改善。

一名券商資深非銀分析師表示，保險(xiǎn)板塊之前長(zhǎng)期處于底部，一是由于壽險(xiǎn)業(yè)處于轉(zhuǎn)型陣痛期，二是保險(xiǎn)的投資端受到權(quán)益市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)雙重壓力。但目前包括中國(guó)平安、中國(guó)太保在內(nèi)部分險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型已開(kāi)始出現(xiàn)成效；同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)的扶持政策和長(zhǎng)端利率走勢(shì)也有利于保險(xiǎn)資產(chǎn)端，基本面未來(lái)向好。

整體來(lái)看，在基本面、市場(chǎng)環(huán)境、政策環(huán)境等多重利好下，機(jī)構(gòu)看好保險(xiǎn)股后市發(fā)展。

值得一提的是，我國(guó)保險(xiǎn)股向來(lái)具有稀缺性，但于今年年末，港股市場(chǎng)再度迎來(lái)優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)股——陽(yáng)光保險(xiǎn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這對(duì)保險(xiǎn)板塊整體發(fā)展同樣起到重要作用。深圳匯合創(chuàng)世投資管理有限公司董事長(zhǎng)王兆江認(rèn)為，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，配置險(xiǎn)資企業(yè)又多了一個(gè)選擇，短期看會(huì)對(duì)行業(yè)投資市場(chǎng)引入競(jìng)爭(zhēng)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)促使行業(yè)效率提升，進(jìn)一步提升行業(yè)配置的吸引力。

或許可以期待，陽(yáng)光保險(xiǎn)的加入有望激發(fā)保險(xiǎn)股活力，為保險(xiǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展增添更多信心。

關(guān)鍵詞： 中國(guó)太保 中國(guó)平安 年上半年