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人民幣本周加快升值步伐。人民幣兌美元匯率已經(jīng)升破7的關(guān)口，直接到了6.95附近。而在此前一個月，美元兌人民幣匯率還徘徊在7.3左右，一度有人認(rèn)為會升到8以上。

人民幣此次升值主要有兩大原因：一是美聯(lián)儲激進(jìn)式加息漸近尾聲，強(qiáng)勢美元開始掉頭向下，相對應(yīng)的是人民幣開始升值；其次是全球資本對中國疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整的預(yù)期，在這一優(yōu)化過程中，重啟經(jīng)濟(jì)增長的信號越來越濃，由此造成人民幣資產(chǎn)面臨價值重估，人民幣開啟升值之旅。

本幣升值的一個最直接利好就是會吸引國際資本流入，從而對本國經(jīng)濟(jì)增長形成正向刺激。目前全球資本主要在幾大經(jīng)濟(jì)體之間流動，一個是美國一個是歐洲還有一個是亞太地區(qū)。客觀來說，美國吸引流動性的能力非常強(qiáng)，因為其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為強(qiáng)勁，且各類頂尖企業(yè)云集。但如果美元貶值，則會讓資本出現(xiàn)轉(zhuǎn)向的欲望，畢竟美國本土市場的需求并不大；歐洲經(jīng)濟(jì)一直低迷不振，再加上俄烏地域沖突一直沒有停息，目前歐洲還面臨能源短缺的危機(jī)，所以吸引流動性的能力不強(qiáng)；亞太地區(qū)除了中國經(jīng)濟(jì)一枝獨秀，其它國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長乏力，吸引全球資本的能力自然也很弱。中國經(jīng)濟(jì)雖然在受疫情影響前三季度增速不如人意，但是中國擁有全球最完善的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和最大的消費(fèi)市場，而且城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級的預(yù)期并沒有消失，因此其成長的潛力是巨大的，只是因為疫情防控而限制了某些潛力的發(fā)揮。如果疫情防控政策不斷優(yōu)化，這種潛力也會逐步釋放，而且很可能是報復(fù)性的、爆發(fā)式的增長。

那么如果人民幣持續(xù)升值，外資持續(xù)凈流入，哪些中國資產(chǎn)會面臨重估？一般來說，能吸引外資關(guān)注的人民幣資產(chǎn)主要是房地產(chǎn)、股市以及制造業(yè)。房地產(chǎn)面臨重整，雖然中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程還在加速，但是房地產(chǎn)市場體量過大，部分城市的房價過高，雖然其發(fā)展的空間還在，但是吸引流動性的能力已經(jīng)不復(fù)往日。況且房地產(chǎn)“只住不炒”的定位依舊，外資大舉進(jìn)入樓市的可能性微乎其微。剩下的就是資本市場和吸引長期投資的制造業(yè)，其實這兩個領(lǐng)域如果能吸引外資源源不斷地流入，對中國經(jīng)濟(jì)增長的正向刺激作用是非常明顯的。我們用數(shù)據(jù)說話：今年前十月全國實際使用外資金額10898.6億元，按可比口徑同比增長14.4%；從結(jié)構(gòu)看，前十月我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實際使用外資增長31.7%，其中高技術(shù)制造業(yè)增長57.2%，高技術(shù)服務(wù)業(yè)增長25%。從這些數(shù)據(jù)中可以看到，前十個月外商投資主要還是聚集在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而投資服務(wù)業(yè)相形見絀。

此外，就是資本市場，反應(yīng)也非常明顯。人民幣貶值時，外資是在流出或者猶豫不決。而最近人民幣不斷升值，外資也是在加速流入。最近一個月北向資金持續(xù)流入，11月大幅凈流入超600億元。進(jìn)入12月，人民幣加速升值，12月初僅僅兩個交易日，北向資金就凈流入超過150億元。與此形成鮮明對比的是，在人民幣貶值高峰的10月，北向資金累計凈賣出573億元。這里的北向資金雖然并不完全代表國際資本，但它至少是一個風(fēng)向標(biāo)，而且北向資金也確實是外資流入中國的一個渠道，只是這個渠道是雙向暢通的，更能體現(xiàn)中短期國際資本對中國資產(chǎn)的一種態(tài)度。

從長期角度看，外資流入能不能持續(xù)，還要看實體經(jīng)濟(jì)能不能在吸引外資方面有大的發(fā)展。這其實又回到最開始的問題上，即人民幣升值能不能持續(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面能不能持續(xù)向好，人民幣資產(chǎn)或者外資投資的產(chǎn)業(yè)能不能有持續(xù)的吸引力。如果這些條件成立，則吸引外資在短中長期條件都可能實現(xiàn)，這對中國資產(chǎn)的重估、制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的升級以及資本市場的發(fā)展都是一件好事。

關(guān)鍵詞： 全球資本 經(jīng)濟(jì)增長 資本市場