【資料圖】

A股周二出現(xiàn)絕地反擊態(tài)勢(shì)，各大指數(shù)漲幅均在2%以上，尤其是貴州茅臺(tái)(行情600519,診股)大漲8%以上，招商銀行(行情600036,診股)也漲逾5%。一時(shí)間，市場(chǎng)上開(kāi)始傳出“牛市來(lái)了”、“白馬股重新主導(dǎo)行情”的呼聲。

客觀來(lái)說(shuō)，白酒、地產(chǎn)和銀行屬于A股的“老三樣”，在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間一直是機(jī)構(gòu)的最愛(ài)，特別是白酒。

但是，白酒、地產(chǎn)和銀行的投資邏輯全部依賴于人口紅利和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)消費(fèi)升級(jí)。就最近幾年的實(shí)際情況看，“人口紅利和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)消費(fèi)升級(jí)”都在淡化，那么，支撐“老三樣”繼續(xù)維持高估值的理由顯然也不復(fù)存在。于是，我們看到，大多數(shù)白馬股都出現(xiàn)了腰斬行情。但是，這些行業(yè)板塊個(gè)股都是機(jī)構(gòu)資金重倉(cāng)的品種，無(wú)論從哪個(gè)角度看，超跌都會(huì)有反彈。但是，要搞清楚，這是反彈還是反轉(zhuǎn)？

理性分析，我們暫且以反彈來(lái)觀察比較好一點(diǎn)。原因前面也說(shuō)了，“人口紅利和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)消費(fèi)升級(jí)”這個(gè)支撐白馬股的成長(zhǎng)和估值增長(zhǎng)的理由已經(jīng)站不住腳了，因此，其估值肯定會(huì)向另一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)靠攏。

此前，由于有預(yù)期明顯的“人口紅利和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)消費(fèi)升級(jí)”支撐，大消費(fèi)白馬股可以有高于業(yè)績(jī)?cè)鏊俚墓乐?，比如貴州茅臺(tái)年化業(yè)績(jī)?cè)鏊?5-20%，卻能給30倍的估值，海天味業(yè)(行情603288,診股)不足兩位數(shù)的年化業(yè)績(jī)?cè)鏊賲s能給50倍估值?，F(xiàn)在，它必須先向第一個(gè)理性標(biāo)準(zhǔn)看齊，即年化業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值齊平。以貴州茅臺(tái)為例，年化業(yè)績(jī)?cè)鏊?5-20%，最多給20倍的估值。至于像海天味業(yè)那樣競(jìng)爭(zhēng)激烈的大消費(fèi)行業(yè)，估值應(yīng)該更低。

當(dāng)然，這里面還有一個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期，不要說(shuō)海天味業(yè)，就連乳業(yè)這樣一個(gè)曾經(jīng)持續(xù)以15%穩(wěn)健增長(zhǎng)的行業(yè)都出現(xiàn)了意想不到的需求下滑，龍頭企業(yè)伊利股份(行情600887,診股)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俣贾挥?.47%了，所以，大消費(fèi)的估值必須放到整個(gè)行業(yè)去衡量。

這里面還有很多不確定的因素。比如白酒行業(yè)，過(guò)去一直是穩(wěn)健低速增長(zhǎng)，但未來(lái)會(huì)怎樣？特別是給企業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)大頭的高端白酒消費(fèi)會(huì)不會(huì)被遏制？這樣一來(lái)又怎么給白酒重新估值？還有房地產(chǎn)，這樣一個(gè)體量巨大的行業(yè)，一旦從一個(gè)趨勢(shì)轉(zhuǎn)向另一個(gè)趨勢(shì)，要想再轉(zhuǎn)回來(lái)，能是一兩天的事情？所以，對(duì)于白酒地產(chǎn)來(lái)說(shuō)，雖然現(xiàn)在有反彈，但是不是就此扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，是一個(gè)很不好回答的問(wèn)題。

因此，如果一定要參與“老三樣”的反彈行情，最確定的還是銀行。

銀行是萬(wàn)業(yè)之母，不管房地產(chǎn)市場(chǎng)怎么差勁，也不管消費(fèi)升級(jí)還是降級(jí)，銀行的利潤(rùn)基本是可以保障的，特別是五大行中資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的股份行。當(dāng)然，極端情況也可能出現(xiàn)，但再怎么極端，0.5倍的市凈率和不足5倍的市盈率加上年化7%左右的收益率，對(duì)于目前銀行股股價(jià)還是有強(qiáng)大支撐作用的。

當(dāng)然，銀行股不可能賺快錢賺大錢，但在一個(gè)趨勢(shì)不明朗或者趨勢(shì)不好的市場(chǎng)里，投資銀行股卻能兜底，而且心態(tài)會(huì)很平和。

對(duì)于銀行業(yè)整體業(yè)績(jī)下降的擔(dān)心不是沒(méi)有必要，但過(guò)于擔(dān)心確實(shí)沒(méi)有必要，特別是擔(dān)心房地產(chǎn)拖垮銀行業(yè)而產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 海天味業(yè) 貴州茅臺(tái)