上周，A股主要股指震蕩筑底，上證指數(shù)周漲幅0.4%，深證成指當(dāng)周漲1.2%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.77%。在震蕩過程中，市場(chǎng)也釋放了一些積極信號(hào)：估值回歸相對(duì)合理區(qū)間、創(chuàng)業(yè)板成交回暖、配置型北向資金入場(chǎng)等。

機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)與2018年時(shí)有著本質(zhì)區(qū)別，待悲觀情緒宣泄接近尾聲后，基本面因素或?qū)⒅匦鲁蔀?ldquo;破局”的關(guān)鍵。

北向資金加倉(cāng)“低估值”

自春節(jié)后首個(gè)交易日至今，A股大盤持續(xù)震蕩，但北向資金卻維持了連續(xù)3周凈買入的趨勢(shì)。自2月18日至3月26日，北向資金合計(jì)凈買入357.74億元。且從單周凈買入額來看，北向資金的加倉(cāng)規(guī)模呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2月18日以來，北向資金持股比例上升的行業(yè)有金融、地產(chǎn)，其余行業(yè)持股比例均在下降。

具體來看，北向資金在Wind金融行業(yè)的持股市值占行業(yè)總市值的比重上升了0.03個(gè)百分點(diǎn)，在Wind房地產(chǎn)行業(yè)則上升0.01個(gè)百分點(diǎn)。而其余行業(yè)中，Wind可選消費(fèi)遭減持最為明顯，其持股市值占行業(yè)總市值比重下降0.38個(gè)百分點(diǎn)。

從個(gè)股看，北向資金節(jié)后在金融行業(yè)中重點(diǎn)加倉(cāng)銀行及保險(xiǎn)。建設(shè)銀行、江蘇銀行的北向資金持股量分別提升了15.52%和24.53%。保險(xiǎn)股方面，中國(guó)太保的北向資金持股量增幅達(dá)10.03%。此外，房地產(chǎn)板塊中，萬科A獲北向資金加倉(cāng)逾4000萬股，增幅超過7%。

此外，不同于對(duì)銀行及保險(xiǎn)的普遍加倉(cāng)，北向資金對(duì)券商板塊則保持謹(jǐn)慎態(tài)度。如頭部券商中信證券的北向資金持股量降幅達(dá)6.55%，華泰證券的持股降幅達(dá)到了12.78%。今年1月曾大漲的互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財(cái)富節(jié)后也遭北向資金減持超過1800萬股，持股降幅4.19%。

粵開證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)顯示，北向資金持續(xù)流向以銀行、保險(xiǎn)為代表的大金融板塊，近1個(gè)月銀行股獲得凈流入近百億。同時(shí)，醫(yī)藥生物板塊近日也獲北向資金加速流入，值得關(guān)注。

粵開證券表示，從歷史情況看，配置型北向資金更偏向于長(zhǎng)線投資及左側(cè)交易。因此，對(duì)右側(cè)趨勢(shì)交易型投資者來說，目前可等待企穩(wěn)信號(hào)進(jìn)一步明確。

今年與2018年有何不同？

從K線圖看，市場(chǎng)在今年春節(jié)后的走勢(shì)與2018年時(shí)有些“形似”。不過，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前情況與2018年比仍有較大的差別。

開源證券牟一凌策略團(tuán)隊(duì)表示，不論是“穩(wěn)杠桿”還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面，今年都比2018年存在更多積極因素，因此市場(chǎng)將“上有頂，下有底”。

開源證券認(rèn)為，一方面，當(dāng)前的信貸資源可能進(jìn)一步向制造業(yè)釋放。同時(shí)，與碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)的綠色債券發(fā)行得到鼓勵(lì)，為符合條件的企業(yè)融資又開辟了一條通道。

另一方面，2021年全球經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)較高，而各國(guó)財(cái)政仍將維持寬松，如美國(guó)在通過1.9萬億財(cái)政刺激法案后，進(jìn)一步商議3萬億基建法案，需求端存在支撐點(diǎn)。

海通證券荀玉根策略團(tuán)隊(duì)則從基本面和流動(dòng)性著手分析，認(rèn)為今年與2018年不同。海通證券表示，2018年市場(chǎng)下跌的本源是企業(yè)盈利七個(gè)季度回升后出現(xiàn)回落。而目前企業(yè)盈利才回升了兩到三個(gè)季度，從全年看，A股上市公司盈利仍有望保持高增長(zhǎng)，全年整體凈利增速或達(dá)15%至20%。

在流動(dòng)性方面，今年宏觀流動(dòng)性較去年邊際趨緊，但相對(duì)溫和。微觀看，股市流動(dòng)性較為充裕：截至3月26日，今年以來公募基金已累計(jì)發(fā)行偏股型基金9229億份，海通證券通過市場(chǎng)大跌大漲日基金凈值的波動(dòng)統(tǒng)計(jì)基金建倉(cāng)情況測(cè)算得出，今年以來尚未建倉(cāng)的基金有8000億。此外，目前約有480只偏股型基金已通過審核但尚未發(fā)行。

基本面因素將成“破局”關(guān)鍵

中信證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，節(jié)后投資者情緒面的擔(dān)憂和實(shí)際情況出現(xiàn)了三重背離：對(duì)基金贖回和負(fù)反饋高度焦慮，但渠道調(diào)研顯示，日均凈贖回率不到0.2%;對(duì)美債利率高度敏感，但實(shí)際上，海外市場(chǎng)震蕩遠(yuǎn)弱于國(guó)內(nèi);對(duì)美元周期逆轉(zhuǎn)、資金流出高度緊張，但實(shí)際上，外資依舊保持流入。

中信證券表示，隨著過度悲觀預(yù)期得到修正，預(yù)計(jì)4月國(guó)內(nèi)投資者對(duì)內(nèi)外部宏觀流動(dòng)性因素反應(yīng)鈍化。當(dāng)前悲觀預(yù)期頂點(diǎn)已現(xiàn)，4月投資者情緒及行為將趨于平靜，但市場(chǎng)形成新一輪持續(xù)上漲還需要時(shí)間，基本面將替代流動(dòng)性成為破局因素。

興業(yè)證券王德倫策略團(tuán)隊(duì)同樣表示，估值向下，盈利向上，波動(dòng)加大，回歸業(yè)績(jī)基本面，更加注重短期業(yè)績(jī)落地和兌現(xiàn)而非“中長(zhǎng)期的故事”，這是當(dāng)前市場(chǎng)的重要特征。

現(xiàn)階段，結(jié)合年報(bào)、一季報(bào)優(yōu)勝劣汰，估值在合理區(qū)間、公司業(yè)績(jī)符合或超預(yù)期的方向，將值得重點(diǎn)關(guān)注。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球共振，盈利提升，是當(dāng)前市場(chǎng)最大的確定性。

關(guān)鍵詞： 北向資金 加倉(cāng) 破局