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核心觀點

全球能源向低碳轉(zhuǎn)型，各國政策推動氫能發(fā)展。氫能是一種應用場景豐富的二次能源，具備清潔環(huán)保、熱值高等特點，可大規(guī)模應用于交通、工業(yè)、建筑及儲能領域。中歐美日韓等全球主要經(jīng)濟體很早就將發(fā)展氫能提升到國家能源戰(zhàn)略層面，出臺相應發(fā)展規(guī)劃、路線圖以及產(chǎn)業(yè)政策。隨著全球可再生能源的全面平價和大規(guī)模發(fā)展，全球能源結(jié)構轉(zhuǎn)型加速，綠電制氫產(chǎn)業(yè)也影響進入快速發(fā)展階段。國家能源署（IEA）預計到2030年全球電解槽裝機量有望達到260GW以上。

綠氫平價時代即將到來。目前化石燃料制氫生產(chǎn)成本約10-17元/kg。在電價0.3元/kWh條件下，每公斤堿性電解水制氫和PEM電解氫成本分別為22.8元和37.6元，當電價降至0.2元/kWh時，綠氫可與天然氣制氫成本接近，電價降至0.1元/kWh時可與煤制氫平價。若考慮國內(nèi)100元/噸碳交易成本，當電價為0.15元/kWh時，綠氫即可與煤制氫平價。隨著技術進步和規(guī)?；a(chǎn)，綠氫具備更大的發(fā)展空間。

電解槽需求爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)化快速推進。2023年國內(nèi)電解槽市場招標需求爆發(fā)，1-6月招標量超過815MW，已經(jīng)超過2022年全年出貨量。我們預計2023年國內(nèi)電解槽出貨2.3GW，對應電解槽市場空間42億元，預計2030年電解槽新增需求47GW，對應國內(nèi)電解槽市場空間將達到565億元，至2030年國內(nèi)電解槽累計裝機將達到190GW；全球維度來看，我們預計2023年全球電解槽采購需求6.2GW，對應電解槽市場空間321億元，預計2030年全球電解槽新增裝機量138GW，對應全球電解槽市場空間將達到3822億元，至2030年全球累計裝機量將達到569GW。

未來電解槽行業(yè)將整體呈現(xiàn)三大趨勢：1）電解槽關鍵材料的國產(chǎn)化進程加速，更適用于可再生能源電解制氫的質(zhì)子交換膜電解槽（PEM）的關鍵材料，包括催化劑、膜電極、氣體擴散層等國產(chǎn)化進程加快；2）各種技術路線的電解槽設備趨向于更低的電耗，更寬的負載工作范圍，更大的單體規(guī)模，更高的電流密度以及更長的使用壽命，其本質(zhì)在于提升電解槽產(chǎn)氫量同時降低單位制氫成本；3）國內(nèi)電解槽企業(yè)將憑借深耕已久的技術和價格優(yōu)勢，出海合作，開拓海外市場。

風險提示：全球氫能政策推進不及預期，綠氫需求不及預期，競爭加劇風險。

投資建議：關注當前產(chǎn)業(yè)鏈布局領先企業(yè)，推薦華電重工、隆基綠能、陽光電源、雙良節(jié)能。

（來源：國信證券）

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