截至5月19日，A股五大上市險(xiǎn)企悉數(shù)發(fā)布了前4個(gè)月保費(fèi)收入。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人保和新華保險(xiǎn)合計(jì)保費(fèi)突破萬(wàn)億元，為1.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%，增速較一季度的10%略有回落。

分別來(lái)看，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保前4個(gè)月實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入2949億元、3316億元、1484億元、515億元、2326.56億元，同比增速分別為6.9%、8.4%、6.8%、9.6%、13.7%。

業(yè)務(wù)層面，中銀國(guó)際證券分析師王維逸認(rèn)為，經(jīng)歷開(kāi)門紅營(yíng)銷熱度后，保險(xiǎn)行業(yè)整體進(jìn)入二季度調(diào)整期，包括業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、營(yíng)銷策略、代理人調(diào)整培訓(xùn)等經(jīng)營(yíng)調(diào)整。估值層面，多家券商認(rèn)為，目前保險(xiǎn)股PEV(股價(jià)對(duì)內(nèi)涵價(jià)值)較低，投資價(jià)值凸顯。

前4個(gè)月上市險(xiǎn)企

壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保持正增長(zhǎng)

壽險(xiǎn)方面，五家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。按增速排名，新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)人保壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)前4個(gè)月累計(jì)原保費(fèi)收入增幅分別為9.61%、8.37%、6.89%、4.76%、3%;4月單月保費(fèi)增速分別為10.4%、10%、-30.8%、13.0%、-1.5%。

“新華保險(xiǎn)1-4月保費(fèi)增速表現(xiàn)優(yōu)秀，主要受益于兩大原因：一是2018年代理人隊(duì)伍小幅增長(zhǎng)及代理人隊(duì)伍整體銷售能力提升;二是首次推出專項(xiàng)疾病保險(xiǎn)，心腦血管附加險(xiǎn)策略與市場(chǎng)上普適性較強(qiáng)的重疾險(xiǎn)產(chǎn)品相比，滿足一定客群的多元化、定制化產(chǎn)品需求;經(jīng)過(guò)公司長(zhǎng)時(shí)間營(yíng)銷宣傳，市場(chǎng)接受程度提升，產(chǎn)品具有差異競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”王維逸認(rèn)為。

從其他險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)來(lái)看，平安新單保費(fèi)增速整體向好，前4月個(gè)人業(yè)務(wù)新單同比增長(zhǎng)-11%，降幅環(huán)比縮窄2pct，1-4月單月同比增速分別為-20%、-2%、1%、-0.4%。平安壽險(xiǎn)管理層的調(diào)整帶來(lái)了短期業(yè)務(wù)調(diào)整，但長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)依然顯著。

天風(fēng)證券預(yù)計(jì)4月單月國(guó)壽、太保、新華個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)分別同比增長(zhǎng)-40%、20%、10%。年累計(jì)同比增速分別為5%、-5%、15%，國(guó)壽調(diào)整后(剔除去年盛世臻品)增速約為60%。

財(cái)險(xiǎn)方面，今年前4個(gè)月，人保財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)增速分別為17.6%、11.7%、8.5%;從單月數(shù)據(jù)看，增速分別為15%、9.8%、5.2%。4月份人保財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)增速升至15%，位居第一。

平安證券研報(bào)認(rèn)為，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍然將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持非車增速拉動(dòng)總保費(fèi)增長(zhǎng)的格局，同時(shí)在報(bào)行合一以及較為嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境之下，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)率已出現(xiàn)較為明顯的下降，而受到已賺保費(fèi)增速下降以及部分業(yè)務(wù)管理費(fèi)上升影響，整體的綜合成本率略有上升，但預(yù)計(jì)后期綜合成本率壓力將有望緩解。

多家券商看好

保險(xiǎn)股投資價(jià)值

從目前保險(xiǎn)股投資價(jià)值來(lái)看，多家券商看好保險(xiǎn)股現(xiàn)階段投資價(jià)值。

其中，天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)短期不確定性提升，利率預(yù)期有所反復(fù)，今年二季度新單保費(fèi)短期也存在壓力，但目前平安、國(guó)壽、太保、新華的2019年P(guān)EV分別僅為1.22、0.79、0.77、0.80倍，保險(xiǎn)股的長(zhǎng)期配置價(jià)值卓越。其中，太保壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，存在正向預(yù)期差，產(chǎn)險(xiǎn)利潤(rùn)也即將于下半年迎來(lái)改善，估值最低。國(guó)壽管理與考核明確改善，明確重視市值，2019年NBV與利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超同業(yè)。

申萬(wàn)宏源證券也提到，今年保險(xiǎn)投資的核心矛盾仍在資產(chǎn)端，負(fù)債端超預(yù)期表現(xiàn)概率不大，繼續(xù)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)對(duì)長(zhǎng)端利率的影響。當(dāng)前平安、國(guó)壽、太保和新華對(duì)應(yīng)2019年P(guān)EV分別處于歷史分位數(shù)的52.9%、3.5%、2.0%和15.9%，繼續(xù)維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

平安證券則認(rèn)為，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊仍然具備一定的防御屬性，后期仍需關(guān)注投資端趨勢(shì)。負(fù)債端看太保、國(guó)壽預(yù)計(jì)將有望繼續(xù)改善，新華預(yù)計(jì)增速相對(duì)平穩(wěn);投資端長(zhǎng)端利率趨勢(shì)以及權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)將成為股價(jià)主導(dǎo)因素。我們?nèi)匀痪S持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注負(fù)債端改善空間相對(duì)較大且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健低估值的中國(guó)太保、新單表現(xiàn)較好同時(shí)綜合投資收益率顯著較高的新華保險(xiǎn)。

值得注意的是，平安證券也提到了目前保險(xiǎn)股可能出現(xiàn)的四大風(fēng)險(xiǎn)：一是市場(chǎng)下跌出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：保險(xiǎn)股具備一定的貝塔屬性，長(zhǎng)期看股價(jià)與大盤走勢(shì)呈現(xiàn)較大的相關(guān)性。如果股市系統(tǒng)性下跌，可能會(huì)對(duì)股價(jià)造成負(fù)面影響。二是長(zhǎng)端利率持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)：如果長(zhǎng)端利率持續(xù)下行，可能直接對(duì)保險(xiǎn)股估值產(chǎn)生負(fù)面影響。三是代理人增員及新單改善情況不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：如果上市險(xiǎn)企代理人出現(xiàn)較為明顯的脫落，或者新單未能延續(xù)持續(xù)穩(wěn)步改善的趨勢(shì)，可能會(huì)對(duì)股價(jià)造成負(fù)面影響。四是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：如行業(yè)對(duì)保障類產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能會(huì)影響上市險(xiǎn)企的價(jià)值率進(jìn)而影響新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)，可能會(huì)對(duì)股價(jià)造成負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞： 上市險(xiǎn)企保費(fèi)