奧福環(huán)保作為國內(nèi)專業(yè)從事大氣污染治理產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的自主品牌企業(yè)，山東奧福環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?以下簡稱“奧福環(huán)保”)再次啟動(dòng)A股IPO之路。

日前，上交所披露已受理奧福環(huán)?？苿?chuàng)板IPO申請(qǐng)。此次公司擬公開發(fā)行股票不超過2000萬股，募集資金5.77億元，分別用于拓展主業(yè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

長江商報(bào)記者注意到，近三年來奧福環(huán)保營業(yè)收入持續(xù)增長，但業(yè)績卻呈現(xiàn)較大的波動(dòng)。其中，2017年和2018年，公司凈利潤分別較上年同期增長811.5%、-16.3%，扣非后凈利潤同比增長1577%、-19.5%。

與此同時(shí)，受制于應(yīng)收款項(xiàng)和存貨金額大幅提升，奧福環(huán)保經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額已連續(xù)三年陷入凈流出的狀態(tài)。截至2018年末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、存貨占期末公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為39.45%、47.5%，占比處于高位。

值得一提的是，目前在行業(yè)巨頭康寧、NGK市場占有率超過90%的情況下，奧福環(huán)保想要打破寡頭壟斷的局面并不容易。但從其研發(fā)投入來看，報(bào)告期內(nèi)公司年均研發(fā)費(fèi)用僅為1182.39萬元，在同期擬科創(chuàng)板企業(yè)中并不算高。

報(bào)告期內(nèi)業(yè)績大幅波動(dòng)

招股書顯示，奧福環(huán)保專注于蜂窩陶瓷技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，以此為基礎(chǔ)面向大氣污染治理領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼峁┓涓C陶瓷系列產(chǎn)品及以蜂窩陶瓷為核心部件的工業(yè)廢氣處理設(shè)備。

此次奧福環(huán)保擬登陸上交所科創(chuàng)板，公開發(fā)行新股不超過2000萬股(不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量)，募集資金5.77億元。募投項(xiàng)目中年產(chǎn)400萬升DPF載體山東基地項(xiàng)目、年產(chǎn)200萬升DOC、160萬升TWC、200萬升GPF載體生產(chǎn)項(xiàng)目、山東生產(chǎn)基地汽車蜂窩陶瓷載體生產(chǎn)線自動(dòng)化技改項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金分別計(jì)劃投資募集資金2.46億元、1.85億元、0.4億元、0.66億元、0.5億元。

據(jù)了解，奧福環(huán)保早在2015年就啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，次年便停止IPO輔導(dǎo)轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板。去年8月份，公司再次與安信證券簽訂首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)協(xié)議。

長江商報(bào)記者注意到，2016年至2018年，奧福環(huán)保分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9286.87萬元、1.96億元、2.48億元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為613.52萬元、5592.17萬元、4679.63萬元，扣非后歸母凈利潤分別為321.71萬元、5395.55萬元、4341.77萬元。

其中，2017年和2018年奧福環(huán)保營業(yè)收入同比增長111.2%、27%，凈利潤同比增長811.5%、-16.3%，扣非后凈利潤同比增長1577%、-19.5%。

對(duì)于去年出現(xiàn)增收不增利，奧福環(huán)保稱2018年受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及原材料成本上升的影響，公司銷售毛利率有所下降;另外公司為了長遠(yuǎn)發(fā)展，搶占國六標(biāo)準(zhǔn)市場先機(jī)，加大了研發(fā)、管理、市場等方面人員和設(shè)備的投入，研發(fā)費(fèi)用及管理費(fèi)用增幅較大，因此利潤有所下滑。

從主業(yè)毛利率來看，2016年至2018年，奧福環(huán)保主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為46.29%、59.94%、47.51%。其中，2017年度公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率較2016年度提高13.65個(gè)百分點(diǎn)，主要系毛利率水平較高的蜂窩陶瓷載體收入占比從2016年度的71.26%上升至2017年度的86.8%，產(chǎn)品毛利率亦從54.48%提高至64.22%。同時(shí)，受蜂窩陶瓷載體收入占比和產(chǎn)品毛利率水平下降，和由于毛利率水平相對(duì)較低的VOCs廢氣處理設(shè)備收入占比增幅較大，公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率從2017年度的59.94%下降至47.51%。

經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)三年為負(fù)

從目前來看，奧福環(huán)保自身“造血”能力并不強(qiáng)。

招股書顯示，2016年至2018年，奧福環(huán)保經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額分別為-1284.64萬元、-691.66萬元、-139.56萬元，連續(xù)三年為凈流出狀態(tài)。而同期凈利潤分別為613.52萬元、5588.08萬元、4679.89萬元，兩者之差為-1898.17萬元、-6279.74萬元、-4819.44萬元。

對(duì)于公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額與同期凈利潤差異金額較大，奧福環(huán)保稱主要有兩方面原因。一方面系公司使用收到的部分承兌匯票支付工程和設(shè)備款，另一方面主要是由于隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)為了保證產(chǎn)品及時(shí)供應(yīng)，公司相應(yīng)擴(kuò)大了備貨規(guī)模增加了存貨占款。

具體來看，截至各報(bào)告期末，奧福環(huán)保應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額分別為6685.18萬元、9854.96萬元、11200.06萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為72%、50%、45%，占期末公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為53.12%、41.06%、39.45%。雖然所占比例有所下降，但仍處于較高水平。

不僅如此，截至各報(bào)告期末，奧福環(huán)保存貨賬面價(jià)值分別為3606.15萬元、9543.8萬元、13485.43萬元，占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為28.66%、39.76%、47.5%，占總資產(chǎn)比例分別為11.52%、21.08%、25.76%。其中2017年和2018年分別較上年末增加164%、41%，遠(yuǎn)超當(dāng)期營收增速。

從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力來看，最近三年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.41、3.11、2.82，高于同期可比上市公司均值1.81、1.92、1.93。但存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.26、1.2、1.13，成逐年下降趨勢，且均低于同期可比上市公司均值1.84、1.97、1.74。

對(duì)此，奧福環(huán)保表示蜂窩陶瓷載體產(chǎn)品業(yè)務(wù)生產(chǎn)周期約為20-30天左右，其產(chǎn)品多為標(biāo)準(zhǔn)件，存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較高;VOCs 廢氣處理設(shè)備業(yè)務(wù)受行業(yè)特點(diǎn)的影響，其產(chǎn)品多為非標(biāo)件，公司在接到客戶訂單后需根據(jù)客戶需求進(jìn)行專門的設(shè)計(jì)、制造、安裝，周期一般為3個(gè)月到1年，在此期間，相關(guān)產(chǎn)品均在存貨中反映，生產(chǎn)周期相對(duì)較長，存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低。

截至各報(bào)告期末，奧福環(huán)保資產(chǎn)總額分別為3.13億元、4.53億元、5.23億元，呈快速增長趨勢。隨著應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、存貨等增長較快，從2017年開始奧福環(huán)保流動(dòng)資產(chǎn)開始超過非流動(dòng)資產(chǎn)。截至2018年末，公司流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)分別為2.84億元、2.39億元，占比分別為54.23%、45.77%。

負(fù)債端方面，截至各報(bào)告期末，公司負(fù)債合計(jì)1.6億元、1.67億元、2億元。截至2018年末，公司流動(dòng)負(fù)債1.42億元，占比達(dá)到70.97%。其中，公司未來一年內(nèi)需要償還的短期借款為7349.5萬元，一年內(nèi)到期的長期借款金額為1000萬元，公司可使用的貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)金額為3569.3萬元。公司具有一定的流動(dòng)資金壓力。

前五大客戶銷售占比超過六成

除此之外，奧福環(huán)保還面臨著客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，2016年至2018年，奧福環(huán)保對(duì)前五名客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為67.81%、79.19%、61.14%。公司的主要客戶包括重汽橡塑、優(yōu)美科、莊信萬豐、巴斯夫、威孚環(huán)保、中自環(huán)保等國內(nèi)外知名催化劑廠商，其中，除了中國重汽集團(tuán)濟(jì)南橡塑件有限公司最近三年均穩(wěn)坐第一大客戶的寶座之外，其余四大客戶名單都不盡相同。

需要注意的是，報(bào)告期內(nèi)奧福環(huán)保對(duì)于第一大客戶中國重汽集團(tuán)濟(jì)南橡塑件有限公司的銷售金額分別為4904.53萬元、7421.82萬元、6288.78萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為52.81%、37.82%、25.33%。

這也意味著是如果公司的主要客戶發(fā)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)減少對(duì)本公司的采購或者公司未來不能持續(xù)進(jìn)入主要客戶的供應(yīng)商體系，公司的經(jīng)營業(yè)績可能面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，需要注意的是，從國內(nèi)市場占有率看，目前康寧、NGK蜂窩陶瓷載體仍占有90%以上市場份額。在公司重點(diǎn)發(fā)展的柴油車蜂窩陶瓷載體領(lǐng)域，2016年至2018年奧福環(huán)保所生產(chǎn)的SCR載體數(shù)量在我國商用貨車(我國商用貨車絕大多數(shù)為柴油車)載體市場的占有率分別為3.5%、8.06%、9.49%，市占率雖然逐年上升，但與行業(yè)龍頭仍存在較大差距。

在此情況下，報(bào)告期內(nèi)奧福環(huán)保研發(fā)費(fèi)用分別為750.86萬元、1178.66萬元、1617.65萬元，三年平均值為1182.39萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為8.09%、6.01%、6.52%，研發(fā)費(fèi)用率整體呈現(xiàn)下滑趨勢，研發(fā)投入力度在擬科創(chuàng)板企業(yè)中并不算高。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，奧福環(huán)保第一大股東為潘吉慶，持有公司18.76%股份，實(shí)際控制人為潘吉慶、于發(fā)明和王建忠，合計(jì)持有公司51.27%股份。三人同為公司發(fā)起人，自公司設(shè)立以來三人一直直接持有公司股份，未發(fā)生過重大變動(dòng)，且潘吉慶自公司設(shè)立以來一直為公司第一大股東，未發(fā)生過變更。目前，潘吉慶擔(dān)任奧福環(huán)保董事長兼總經(jīng)理，于發(fā)明和王建忠分別擔(dān)任公司董事一職。

此外，持有公司5%以上股份的股份為紅橋創(chuàng)投和科融創(chuàng)投，持股比例分別為5.82%、0.95%。紅橋創(chuàng)投持有科融創(chuàng)投38%股權(quán)且為第一大股東，二者合計(jì)持有公司6.77%股份。

關(guān)鍵詞： 奧福環(huán)保 募集資金