5月6日，君實生物(833330.OC)公告稱，正在接受中金公司的上市輔導(dǎo)，公司有望繼中國通號(03969.HK)、昊海生物科技(06826.HK)之后，第三家“科創(chuàng)板+H”獲得受理的公司。

作為一家擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的公司，君實生物研發(fā)生產(chǎn)了國內(nèi)首個獲批上市的國產(chǎn)PD-1單抗藥，另一款產(chǎn)品近期還獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)啟動臨床試驗，屬于全球首例。

公司成立以來都未實現(xiàn)盈利，僅去年就虧損了7億元，還一直處在燒錢的狀態(tài)。不過，公司股票依然受到投資者追捧，當(dāng)前市值達到200億元，預(yù)計能夠滿足科創(chuàng)板的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。

虧損企業(yè)啟動A股上市

5月6日，君實生物公告稱，正在接受中金公司的上市輔導(dǎo)，公司有望繼中國通號、昊海生物科技之后，第三家“科創(chuàng)板+H”獲得受理的公司。

不過公司尚未停牌，周二，公司股票在新三板做市價格大漲7.7%至34.16元，H股君實生物-B(01877.HK)股價小幅收漲于30.15港元(約合26元)，成交金額均在千萬元以上。

去年12月，港交所在允許虧損生物科技企業(yè)上市后，君實生物率先登陸港股，是第一家“3+H”(在新三板和港交所兩地同時掛牌上市)公司，公司以16.64港元的發(fā)行價，IPO募集了30億港元。

科創(chuàng)板政策落地后，君實生物雖然遲遲沒有動作，但一直被當(dāng)作科創(chuàng)板概念股炒作。今年3月以來，公司在兩市成交放量、股價連續(xù)拉升，累計漲幅都在50%左右。

4月30日，君實生物董事會審議通過了一系列有關(guān)在科創(chuàng)板上市的議案，這些議案接下來將提交股東大會、H股股東大會、內(nèi)資股股東大會審議。公司將于6月17日召開股東大會。

根據(jù)議案方案，公司擬在科創(chuàng)板IPO發(fā)行不超過8713萬股、募集27億元。資金將用于創(chuàng)新藥研發(fā)項目、臨港生產(chǎn)基地建設(shè)項目、償還銀行貸款等。以此計算，公司發(fā)行價格約為31元，發(fā)行市值為約213億元。

公司準(zhǔn)備聘請的保薦人和中介機構(gòu)為中金公司、北京市嘉源律師事務(wù)所、華普天健會計師事務(wù)所等。2017年1月，中金公司從華林證券手中接過君實生物的督導(dǎo)業(yè)務(wù)，開始為公司謀劃更多的資本出路。

君實生物2013年成立以來就一直處于虧損的狀態(tài)，年報顯示，公司2017年、2018年的營業(yè)收入分別為5450萬、292萬元，扣非歸母凈利潤分別為-3億元、-7億元。

今年一季度，君實生物營業(yè)收入同比大幅增長53倍，達到7900萬元，但是虧損也擴大了一倍，僅前三月就虧了3.8億元。

因此，公司只能按照第五套標(biāo)準(zhǔn)去申報科創(chuàng)板。根據(jù)規(guī)則，沒有收入的公司只要有技術(shù)有市場，市值超過40億元，醫(yī)藥行業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗，就滿足條件了。

對于發(fā)行上市過程中的虧損誰來承擔(dān)的問題，公司董事會通過的議案稱，上市前未彌補虧損，擬由IPO后新老股東根據(jù)發(fā)行后的股份比例承擔(dān)。

“按照目前輔導(dǎo)備案的速度，最多15到20天就可以向上交所報材料了。”中科沃土基金董事長朱為繹對第一財經(jīng)記者表示，“君實生物每一步節(jié)奏都踩得比較好，如果當(dāng)初直接在境外上市，現(xiàn)在要花費巨額成本私有化退市拆紅籌，才能上科創(chuàng)板。”

新三板上的明星股

君實生物是一家開發(fā)治療性抗體的生物醫(yī)藥公司。去年12月，公司旗下的特瑞普利單克隆抗體注射液獲批上市，是國內(nèi)首個獲批上市的國產(chǎn)PD-1單抗產(chǎn)品，標(biāo)志著國產(chǎn)單抗藥商業(yè)化啟動。

資料顯示，單抗是目前國內(nèi)外最受關(guān)注的藥物之一，適用于多種類型的癌癥，應(yīng)用空間廣闊，曾被國家衛(wèi)計委重大新藥創(chuàng)制專項列為重要靶點。特瑞普利單抗注射液是我國企業(yè)獨立研發(fā)、具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的生物制品創(chuàng)新藥，用于治療標(biāo)準(zhǔn)治療失敗后的局部進展或轉(zhuǎn)移性黑色素瘤。

今年4月，君實生物自主研發(fā)的單抗注射液獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局(FDA)藥物臨床試驗批準(zhǔn)，這是全球首個獲得臨床試驗批準(zhǔn)的抗BTLA單抗注射液，有望與特瑞普利單抗聯(lián)合使用，提高抗腫瘤的效果。

不過，從臨床試驗批準(zhǔn)到上市之間，依然有很長的研發(fā)周期，充滿了不確定性。

過去三年里，公司累計研發(fā)費用超過9億元，累計虧損更是達到12億元。為了維持龐大的研發(fā)投入，公司早在創(chuàng)業(yè)初期就登陸了資本市場。

2015年8月，君實生物正式掛牌新三板，一共實施過七輪定向增發(fā)，累計融資18億元。去年雖然募資環(huán)境惡劣，公司最新一輪融資失敗，但依然完成了一輪3億元的定增。公司還在去年發(fā)行了一只可轉(zhuǎn)債，融資2億元。

據(jù)萬得資訊統(tǒng)計，從融資結(jié)果上看，君實生物掛牌以來，資金主要來源都是直接融資，銀行等間接融資只占到全部融資額的四分之一。

以最新收盤價計算，定增投資者收益頗豐，最后一輪定增投資者浮盈在76%，而之前輪次定增的投資者浮盈更是高達200%~700%。君實生物是新三板當(dāng)前市場環(huán)境下為數(shù)不多的能讓定增投資者有收益的股票。

樂普醫(yī)療(300003.SZ)就參加過公司2016年的定向增發(fā)，認購了1000萬股，成本為9元/股，按照當(dāng)前價格浮盈在252%。到去年底，樂普醫(yī)療還持有君實生物2.89%的股份，今年以來不斷減持，已經(jīng)告別前十大股東行列。

君實生物前十大股東中還有新華保險(601336.SH)的身影，上市公司通過私募基金持有掛牌公司0.45%的股份。

不過，由于不斷股權(quán)稀釋，公司實際控制人熊俊、熊鳳祥目前僅直接持有公司股份的13.9%，公司股權(quán)高度分散。

雖然巨虧，君實生物在新三板卻是一只“明星股”，市值在萬家企業(yè)中位列第三，僅次于神州優(yōu)車(838006.OC)和合全藥業(yè)(832159.OC)。截至周二收盤，公司總市值達到205億元。

聯(lián)訊證券科創(chuàng)板研究負責(zé)人彭海對第一財經(jīng)記者表示，對于虧損企業(yè)的估值，科創(chuàng)板只是把制度建設(shè)好，具體如何估值都交給市場，如果公司能在香港這樣的國際市場有交易有估值的話，說明公司價值得到了一些投資者的認可。

“科創(chuàng)板估值仍將會比港股高，‘科創(chuàng)板+H’實際上就是‘A+H’，但科創(chuàng)板對標(biāo)的是國際市場，香港市場有一定參考意義，從中長期看，兩個市場的估值將會趨同。”彭海表示。

朱為繹認為，“200億元估值對于君實生物來說不算特別貴，H股價格低于新三板價格也是合理的，因為一旦科創(chuàng)板上市后，新三板股票將能在A股流通，但是H股還不能全流通，所以新三板股價對于H股股價存在一定的溢價。”

(責(zé)任編輯：田云緋)

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