數(shù)月以來(lái)，美國(guó)股市出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，迅速實(shí)現(xiàn)“熊”“牛”轉(zhuǎn)變。這種反彈究竟是美股健康修復(fù)、頗具韌性的表現(xiàn)，還是只是浮華景象?

數(shù)據(jù)顯示，第二季度，美股錄得20多年來(lái)最佳的季度表現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)大幅上漲逾20%，創(chuàng)下自1998年四季度以來(lái)的最大季度漲幅。對(duì)比而言，在3月全球新冠肺炎疫情大流行之初，美股曾巨幅重挫甚至數(shù)度陷入幾近崩盤的險(xiǎn)境：美股不僅在短短10天內(nèi)曾經(jīng)歷4次熔斷，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)在短期內(nèi)的下滑累計(jì)分別高達(dá)37.09%、33.92%和32.28%，陷入“熊市”。但自3月23日美股跌至最低點(diǎn)以來(lái)，美股又出現(xiàn)了一波迅猛的反彈：截至目前，美股三大指數(shù)反彈幅度均在30%以上;納斯達(dá)克指數(shù)創(chuàng)出新高，美股再入“牛途”。

然而，本輪美股反彈，卻是根基不實(shí)，備顯脆弱性。自2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，美股已經(jīng)持續(xù)了10多年的上揚(yáng)。與之前10年多年的反彈相比，美股本次快速反彈卻更為明顯地體現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)力“放水”所帶來(lái)的股市走高效應(yīng)。3月以來(lái)，為了應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，美聯(lián)儲(chǔ)早在3月3日就緊急降息50個(gè)基點(diǎn)到1%至1.25%;3月15日再度降息100個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)啟動(dòng)7000億美元量化寬松;3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)推出“無(wú)上限”量化寬松，設(shè)立3000億美元的融資項(xiàng)目等。在上述舉措中，不乏一些激進(jìn)且“劍走偏鋒”的措施。例如，作為2.3萬(wàn)億美元貸款計(jì)劃的一部分，美聯(lián)儲(chǔ)表示，將首次購(gòu)買州和地方政府發(fā)行的市政債券，最高可達(dá)5000億美元。同時(shí)還推出了一項(xiàng)主要的民間借貸計(jì)劃，該計(jì)劃也將首次向擁有1萬(wàn)名員工的中型企業(yè)提供6000億美元的貸款。這些貸款主要用于支持那些規(guī)模太大而無(wú)法受益政府小企業(yè)貸款計(jì)劃的公司。

盡管上述有些項(xiàng)目尚未完全啟動(dòng)，且自2020年6月份以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)停止了之前的瘋狂擴(kuò)表之路。但在美股暴漲的背后，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)在短短3個(gè)月內(nèi)暴增70%以上：從2月份的4.16萬(wàn)億美元快速膨脹至5月份的7.10萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)表速度。從美股的表現(xiàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的“放水”似乎是成功的，不僅快速恢復(fù)了金融市場(chǎng)的信心，擺脫了崩盤的危機(jī)，更推動(dòng)了美股強(qiáng)力反彈。但從對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)此舉卻是福禍難料。

在美聯(lián)儲(chǔ)本輪強(qiáng)力“放水”之下，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)不一致，甚至背離現(xiàn)象更趨明顯。美聯(lián)儲(chǔ)這些措施在金融領(lǐng)域推動(dòng)了股市繁榮，使得企業(yè)得以修復(fù)報(bào)表，但在同期美國(guó)疫情失控、經(jīng)濟(jì)下滑不止中失業(yè)率快速上升等因素之下，單靠“水位”抬升的美股繁榮背后也隱含著更大幅度下挫的風(fēng)險(xiǎn)。缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的美國(guó)股市，“牛途”難以平坦。

來(lái)自美國(guó)債券市場(chǎng)的最新信號(hào)已經(jīng)敲響了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“警鐘”。與美國(guó)股市的走勢(shì)相比，近期美國(guó)債券市場(chǎng)的表現(xiàn)則是另外一番景象：在美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)力貨幣寬松之下，美國(guó)三大股指已經(jīng)從3月的低點(diǎn)反彈超30%，而長(zhǎng)期美債收益率卻在持續(xù)回落，這表明投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度存在懷疑情緒。事實(shí)也的確如此。截至7月22日，美國(guó)新冠肺炎疫情導(dǎo)致的死亡人數(shù)已經(jīng)超過(guò)14萬(wàn)人，累計(jì)確診人數(shù)已超過(guò)390萬(wàn)人，幾乎相當(dāng)于排在第二位至第四位的巴西、印度和俄羅斯的病例總和。即便5月和6月美國(guó)新增就業(yè)崗位數(shù)據(jù)大幅反彈，但美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍處在“泥潭”之中。截至6月27日當(dāng)周，美國(guó)持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)為1800萬(wàn)人。這幾乎是2008年國(guó)際金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期的兩倍，更是2019年平均值的六倍多。

分析人士認(rèn)為，美國(guó)新冠肺炎疫情二次暴發(fā)和經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退將會(huì)是美股未來(lái)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn);而美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表不斷擴(kuò)大和回購(gòu)大量持續(xù)減少將加劇美股的脆弱性。如果美國(guó)新冠肺炎疫情進(jìn)一步惡化、11月美國(guó)大選出現(xiàn)“黑天鵝”、國(guó)際地緣政治緊張局勢(shì)等不利情況出現(xiàn)，美股未來(lái)仍有可能再度出現(xiàn)20%至30%深度回調(diào)。

關(guān)鍵詞： 美國(guó)股市