美國股市周四遭遇史無前例的崩盤式下跌，整體進入熊市，標普500指數(shù)觸發(fā)本周第二次、史上第三次熔斷。值得注意的是，就在美股大跌之際，美股上市中概股跌幅顯著較小，為何?

相比美股 中概股更抗跌

全球股市遭遇“黑色星期四”，美股周四盤初史上第三次觸發(fā)熔斷，午盤曾因美聯(lián)儲救市舉措直線拉升，三大指數(shù)跌幅收窄到4%左右，但隨后跌幅再度擴大，到收盤時全線崩跌至少9%。

衡量中概股走勢的紐約梅隆銀行中國ADR指數(shù)下跌40.36點，報收于514.45點，跌幅為7.27%。

大型中概股中，阿里巴巴跌6.94%，京東跌7.87%，拼多多跌6.42%，網(wǎng)易跌7.88%，百度跌8.55%，好未來跌4.94%，中通快遞跌5.85%，新東方跌7.76%，攜程跌5.95%，愛奇藝跌6.17%，唯品會跌6.94%，跟誰學(xué)跌10.84%，微博跌7.97%，瑞幸咖啡跌8.20%。

但對比市值前30的美股和中概股跌幅，中概股跌幅顯著較小。

wind統(tǒng)計顯示，蘋果公司、微軟、亞馬遜、谷歌、伯克希爾哈撒韋等市值前30美股3月12日平均下跌8.97%，而從2月21日美股大跌啟動至今，上述公司累計平均跌幅達23.75%。

美國前30大市值公司近期跌幅

反觀中概股方面，阿里巴巴、中國移動、中石油、中國人壽、京東、網(wǎng)易、拼多多等市值前30的中概股，3月12日平均下跌7.56%，2月21日至今累計平均跌幅16.96%。相比美股顯得更為抗跌。

在美上市中概股近期表現(xiàn)

具體到個股，2月21日至今，上述市值前30的中概股中，跌幅最大的是中海油和中石油，累計跌幅為40.06%和28.74%，這顯然受到國際油價近期暴跌沖擊的影響。

值得注意的是，前述30家中概股中，2月21日至今唯品會和和中通快遞實現(xiàn)逆市上漲，漲幅分別達9.4%和2.86%。

今年3月5日，唯品會披露第四季度營收293.2億元，2019年全年為887.21億元，同比增8.85%，，預(yù)計2020年第一季度營收171億到181億元。第四季度凈利潤14.56億元，同比增111.32%，2019年全年凈利潤40.17億元，去年同期為21.29億元。業(yè)績大增推高股價。

中通快遞得益于快遞板塊為疫情影響最小的交運子板塊，而油價下跌也提升了快遞利潤。中信證券認為，油價大跌對沖交運來自需求端經(jīng)營壓力，航空、快遞等彈性較大，若油價下跌20%預(yù)計將增厚2019年順豐凈利15%，通達系凈利約10%。

此外，同期京東和拼多多跌幅分別為7.76%和9.66%，跟我學(xué)和好未來跌幅為12.28%和12.74%，跌幅顯著低于平均值。

疫情期間，線下零售停業(yè)，京東、拼多多等電商平臺爆發(fā)出獨有優(yōu)勢。而跟我學(xué)和好未來則在停課后全國推行的線上教育和網(wǎng)課中享受到增長紅利。

以電商平臺拼多多為例，“新冠疫情”爆發(fā)后，拼多多為平臺5.852億用戶以及全民抗疫工作提供必要的支持與幫助。1月23日，拼多多全網(wǎng)率先上線“抗疫專區(qū)”，設(shè)立6億元應(yīng)急資金，對疫情防控相關(guān)的醫(yī)療衛(wèi)生用品進行全面覆蓋。截至2月底，拼多多“抗疫專區(qū)”累積補貼超過1.8億件抗疫防護用品。

國內(nèi)疫情趨向穩(wěn)定

回顧中概股的發(fā)展史，一般意義上的“海外中概股”，是指上世紀90年代末以來，中國企業(yè)以SPV形式在以美股市場為主的海外證券市場發(fā)行的普通股或DR。這一公司群體目前代表了中國在新興行業(yè)，尤其是泛互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的最高水平，是中國核心資產(chǎn)的重要組成部分。

2000年，以三大門戶網(wǎng)站(新浪、搜狐、網(wǎng)易)為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司，以及UT斯達康、中國聯(lián)通等通信公司在美國上市，形成了海外中概股發(fā)行的第一波高潮。

2013年開始，中國泛互聯(lián)網(wǎng)概念發(fā)展到了一個全新的階段。通過充分市場競爭后，以BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)為代表的龍頭企業(yè)，初步完成了對于產(chǎn)業(yè)版圖的劃分。

就近期中概股的抗跌表現(xiàn)，其實與國內(nèi)疫情得到控制以及A股的獨立走勢密不可分。與此同時，復(fù)工復(fù)產(chǎn)，出行消費回歸正常也提上日程。工信部3月13日介紹，全國除湖北外的規(guī)上工業(yè)企業(yè)平均開工率超過95%。平均覆蓋率約80%，中小企業(yè)開工率已達到了60%左右。

消費方面，中國大陸42家蘋果門店現(xiàn)已重新開業(yè)。海底撈3月12日公告，根據(jù)近期疫情緩解情況，中國大陸地區(qū)首批部分門店于3月12日起恢復(fù)營業(yè)。其余的中國大陸地區(qū)門店將根據(jù)門店所在地疫情緩解的進展分批恢復(fù)營業(yè)。餐飲作為受疫情沖擊最為嚴重的行業(yè)之一，海底撈恢復(fù)營業(yè)顯示了對國內(nèi)疫情穩(wěn)定的信心。

為進一步提振消費，國家發(fā)改委、商務(wù)部等23個部門聯(lián)合發(fā)文，大力推進“智慧廣電”建設(shè)推動居民家庭文化消費升級;鼓勵企業(yè)開展以舊換新，合理引導(dǎo)消費預(yù)期。

中國宏觀經(jīng)濟研究院經(jīng)濟所消費室主任王蘊認為，此次出臺的促消費新政將帶來新的經(jīng)濟增長點：智能汽車，超高清視頻、虛擬現(xiàn)實、可穿戴設(shè)備等新型信息產(chǎn)品，基于5G技術(shù)的信息服務(wù)消費，綠色節(jié)能產(chǎn)品，在線醫(yī)療、在線教育、在線娛樂，線上線下融合的生活性服務(wù)業(yè)(如虛擬養(yǎng)老院)。

A股市場上，2月21日至今，上證指數(shù)累計下跌6.3%，顯著強于美國走勢。

安信策略陳果認為，對A股依然依然非常樂觀，如果市場跟隨海外恐慌下跌，那么就是黃金坑3.0。但不認同恐慌，即使海外恐慌，國內(nèi)需要理性。中國率先成功控制住新冠成為全球表率，A股市場也必將率先走出疫情危機成為全球表率。如果今天A股市場恐慌，我們的觀點只有一句:堅定買入A股，回報要求低的可以買入高股息，回報要求稍高的可以買入強內(nèi)需買入醫(yī)療、回報要求更高的買入高成長，買入確定性景氣上行的新基建。

未來新基建開啟的增長空間也進一步推動國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)信心。

中信證券FICC首席分析師明明最新研報認為，從長周期的視角來看，新基建終將取代舊基建成為經(jīng)濟增長的核心驅(qū)動力;但在短周期的視角下，考慮到財政空間、政策時滯、穩(wěn)增長目標，新基建上尚難以接過穩(wěn)增長的大旗，傳統(tǒng)基建以及基建補短板可能仍是后續(xù)的政策重心。但無論如何，穩(wěn)增長發(fā)力離不開資金端的支持，因此后續(xù)財政、貨幣政策均有望加碼寬松。

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