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社融延續(xù)弱勢，期待地產(chǎn)政策發(fā)力

7 月社融延續(xù)弱勢，居民長貸是重要拖累。7 月新增社融5282 億，同比少增2703 億，信貸是主要拖累。7 月新增人民幣貸款同比少增3498 億，居民、企業(yè)部門信貸同比分別少增3244、499 億，居民部門新增短貸、中長貸均為負，分別同比少增1066、2158 億，當房價缺乏上漲預期，居民提前還房貸、主動去杠桿的行為難以避免，調整地產(chǎn)政策、維穩(wěn)房價或已迫在眉睫。

政策出現(xiàn)拐點信號，各地陸續(xù)落地推進。自7 月24 日政治局會議提出“適時調整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱”以來，住建部和各地表態(tài)均超預期，意味著穩(wěn)增長、促地產(chǎn)已很迫切。8 月9 日，江蘇省發(fā)改委就《關于促進全省經(jīng)濟持續(xù)回升向好助力高質量發(fā)展繼續(xù)走在前列的若干政策措施》公開征求意見。其中提出，綜合采取購房補貼、房票安置、購房團購等方式，更好滿足居民剛性和改善性住房需求；指導商業(yè)銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率；全省（南京、蘇州市區(qū)除外）全面取消落戶限制政策。8 月11 日，重慶市住建委出臺《關于進一步優(yōu)化住房公積金使用政策的通知》，包括放寬公積金使用范圍，優(yōu)化公積金使用認定標準等七項舉措。其中，重慶無住房公積金個人住房貸款記錄的繳存人家庭，僅有一筆未結清的商業(yè)性個人住房貸款且在重慶僅有一套住房，可申請將該套住房未結清的商業(yè)性個人住房貸款置換為住房公積金個人住房貸款。因公積金貸款利率更低，相當于下調了存量房貸利率。

基本面：玻璃庫存去化加快，二手房成交小幅復蘇水泥：8 月上旬，隨著天氣情況好轉，國內水泥市場需求開始緩慢恢復，全國重點地區(qū)水泥企業(yè)出貨率環(huán)比提升約3pct，但仍低于去年同期6pct。整體價格走勢仍以下行趨勢為主，但部分地區(qū)如河南、貴州和湖北襄陽等地企業(yè)通過錯峰生產(chǎn)和行業(yè)自律，嘗試推動價格恢復上調。

玻璃：本周浮法玻璃市場成交維持良好，價格不斷走高，部分區(qū)域廠家?guī)齑娲蠓抵恋臀?。全國玻璃價格環(huán)比上行約4 元/重箱。全國浮法玻璃日熔量共計169350 噸/日，環(huán)比下降1400 噸/日，局部個別產(chǎn)線暫保窯。重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為3989 萬重量箱，環(huán)比下降433萬重量箱，降幅9.79%，庫存環(huán)比降幅擴大9.05 個百分點，庫存天數(shù)約19.51 天，較上周減少1.95 天。本周重點監(jiān)測省份產(chǎn)量1311 萬重量箱，消費量 1744 萬重量箱，產(chǎn)銷率133%。

地產(chǎn)高頻：進入8 月第2 周，30 大中城市商品房一周滾動成交面積同比-28%（上周-27%），商品房同比相對企穩(wěn)；12 城二手房一周滾動成交面積同比-2%（上周-11%），面積環(huán)比+8%,已有復蘇信號。新房當前尚未復蘇，但二手房對政策預期更為敏感，當前已有積極成交出現(xiàn)。

觀點：積極推薦配置地產(chǎn)鏈

1）家裝建材，首推瓷磚龍頭東鵬控股和蒙娜麗莎（供應鏈革命下的凈利率提升）、東方雨虹和科順股份（新開工邊際改善空間最大）、三棵樹（好賽道且業(yè)績優(yōu)）、北新建材（業(yè)績穩(wěn)且低估值）、箭牌家居（好賽道，3 季度業(yè)績或迎改善）、兔寶寶（業(yè)績好且低估值）、偉星新材（高質量穩(wěn)健成長典范）。2）玻纖龍頭，Q2 價格繼續(xù)回落，龍頭以外絕大部分粗紗企業(yè)開始虧錢，電子布企業(yè)開始虧現(xiàn)金流，行業(yè)底部相對明確；但2 季度龍頭銷量顯著改善，制造成本下降，業(yè)績開始顯著改善，推薦中材科技、中國巨石。3）水泥，同樣具備修復空間，此前海螺水泥跌破1 倍pb 反映的是市場對競爭加劇下盈利能力的擔心，目前來看底部或已探明，估值有望修復回1 倍pb。4）玻璃，基本面已經(jīng)開始季節(jié)性改善，類似上半年，但政策端預期更好。

風險提示

1、地產(chǎn)需求修復低于預期；2、原材料價格大幅上漲。