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投資要點

事件：2023 年8 月8 日，華測導(dǎo)航發(fā)布2023 年半年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.08 億元，比去年同期增長30.09%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76 億元，同比增長30.33%。

營收利潤大幅增長，研發(fā)投入保持較高水平。報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入12.08 億元，同比增長30.09%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76 億元，同比增長30.33%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.57 億萬元，同比增長67.57%。盈利能力穩(wěn)步增長，實現(xiàn)毛利率58.24%，同比下降0.66 個百分點。報告期內(nèi)，研發(fā)投入共計1.85 億元，占同期公司營業(yè)收入的比例為15.28%。公司已申請900 余項知識產(chǎn)權(quán)，其中專利700 余項，發(fā)明專利400 余項。公司注重研發(fā)體系規(guī)劃和建設(shè)，在優(yōu)勢知識密集區(qū)域吸引人才團隊，在國內(nèi)建立上海、武漢、南京及北京四個研發(fā)基地。海外市場迅速推廣，在美國、東南亞等8 個國家/地區(qū)設(shè)有分支機構(gòu)，產(chǎn)品品類逐漸豐富，下游客戶群體快速拓展，RTK 產(chǎn)品持續(xù)增長的同時，農(nóng)機自動駕駛、二維激光雷達、無人船等產(chǎn)品均已呈現(xiàn)出良好的增長勢頭。

依托兩大基礎(chǔ)平臺，形成優(yōu)勢解決方案。一是高精度定位芯片技術(shù)平臺。公司已經(jīng)形成了較完備的、以高精度GNSS 芯片、板卡、模組、天線等基礎(chǔ)器件為主的高精度定位芯片技術(shù)平臺，擁有數(shù)萬個典型用戶場景的實測數(shù)據(jù)，研發(fā)并量產(chǎn)了高精度GNSS 基帶芯片“璇璣”、多款高精度GNSS 板卡、模組、天線等基礎(chǔ)器件，實現(xiàn)了核心技術(shù)自主可控。二是全球星地一體增強網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺。公司攻堅SWAS廣域增強系統(tǒng)核心算法和打造全球星地一體增強網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建全球衛(wèi)星導(dǎo)航定位解算平臺，面向全球客戶提供精準可靠安全的位置增強服務(wù)和解決方案。該平臺除滿足測量測繪、位移監(jiān)測、精準農(nóng)業(yè)、國土資源調(diào)查、智慧城市管理等對高精度定位需求的服務(wù)外，還能覆蓋海洋、沙漠等地基增強系統(tǒng)難以覆蓋的區(qū)域，實現(xiàn)空地一體化增強服務(wù)。

四大板塊協(xié)同發(fā)力，自動駕駛新突破。公司主要應(yīng)用在建筑與基建、地理空間信息、資源與公共事業(yè)、機器人與自動駕駛四大板塊。建筑與基建領(lǐng)域，向市場推廣“視覺RTK”等高精度接收機智能裝備，慣性導(dǎo)航與衛(wèi)星定位融合解算，提升了數(shù)據(jù)質(zhì)量，突破了在復(fù)雜測量場景、無網(wǎng)絡(luò)場景下的作業(yè)問題。地理空間信息領(lǐng)域，加大對高精度激光雷達、組合導(dǎo)航、SLAM、攝影測量、無人飛控相關(guān)技術(shù)投入，并持續(xù)推廣智能測繪無人船“華微3 號Pro”。資源與公共事業(yè)領(lǐng)域，參與了無人農(nóng)場實踐項目，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的耕、種、管、收等關(guān)鍵作業(yè)流程的少人化、無人化作業(yè)，積極布局水利監(jiān)測，已累計在全國千余座水庫安裝了萬套監(jiān)測設(shè)備；機器人與自動駕駛領(lǐng)域，公司已在低速機器人、礦車、港口、物流自動駕駛等領(lǐng)域與阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司達成合作。公司在乘用車自動駕駛業(yè)務(wù)上取得了良好的突破，截至目前，公司已經(jīng)被指定為多家車企的自動駕駛位置單元業(yè)務(wù)定點供應(yīng)商，并已進行批量交付。

投資建議：定位導(dǎo)航是實現(xiàn)自動化、無人化的基礎(chǔ)，公司一直深耕此領(lǐng)域并逐步拓展不同行業(yè)，應(yīng)用范圍廣闊。我們認為未來公司將長期保持較高成長性。預(yù)測公司2023-2025 年收入29.18/ 38.00/ 49.36 億元，同比增長30.5%/30.2%/29.9%，公司歸母凈利潤分別為4.69/ 6.11/8.06 億元，同比增長29.7% / 30.4% / 31.9%，對應(yīng)EPS 0.87/1.13 / 1.50 元，PE 36.4 / 27.9 / 21.2；首次覆蓋，給予“買入-B”評級。

風險提示：重點領(lǐng)域產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；市場競爭持續(xù)加劇；應(yīng)收賬款回收不及時。